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文档总结：风险释放，下跌是中期布局的机会

核心内容概述

本文档为川财证券2018年5月31日的研究晨报，重点分析了当前市场面临的多重风险因素，并提出在市场下跌阶段，应把握中期布局机会。文档涵盖了宏观经济、行业动态、热点新闻及策略建议等多个方面，旨在为投资者提供决策参考。

主要观点

1. 市场下跌原因分析

• 国内信用违约担忧：近期多家企业出现信用违约，如东方园林、富贵鸟、凯迪生态、中安消等，引发市场对信用风险的担忧。
• 海外风险事件：意大利政局动荡，导致市场避险情绪升温，意大利两年期国债收益率升至5年半以来最高。
• 中美贸易摩擦：美国宣布对500亿美元中国商品加征25%关税，影响市场情绪，但被视作为即将举行的贸易磋商做铺垫。

2. 市场风险释放与布局机会

• 短期风险可控：尽管信用违约问题引发市场波动，但2018年债券违约规模并未显著增加，仍处于金融去杠杆背景下。
• 估值水平偏低：A股整体TTM市盈率降至17.0倍，接近历史低位，为优质成长股和低估值蓝筹股提供布局机会。
• 资金持续流入：沪深股通资金自3月30日以来连续10周净流入超940亿，显示外资对A股市场仍保持信心。

3. 行业配置建议

• 优质成长股：政策对新兴成长行业（如科技、芯片）的支持具有中长期战略意义，贸易战担忧将推动国产替代进程。
• 低估值蓝筹股：消费类行业（如食品饮料、医药、纺织服装）具备低息负债率、稳定现金流等优势，适合逢低均衡配置。

关键信息

宏观经济

• 美元流动性收缩导致部分国家资产价格波动，中国汇率维持双向波动。
• 《资管新规》和《商业银行流动性风险管理办法》实施，预计3季度市场流动性仍偏紧。
• 金融去杠杆持续推进，债务违约问题将逐步暴露，信用风险仍是短期市场关注焦点。

行业动态

• 商贸零售行业：进口消费品中化妆品需求居首，国货品牌如御泥坊表现突出，相关标的为御家汇。
• 煤炭行业：煤焦产业链景气度上升，动力煤库存下降，焦炭库存处于低位，钢材补库需求支撑价格上行，建议关注行业龙头，如中国神华、兖州煤业、山西焦化、陕西黑猫。

热点新闻

• 国务院常务会议：决定下调日用消费品进口关税，涵盖服装、家电、食品、化妆品等领域，从2018年7月1日起实施。
• MSCI指数调整：中兴通讯、东方园林等5只停牌股暂时不被纳入MSCI中国指数，影响短期市场情绪。
• 核电安全政策：多部委联合发布指导意见，提升核电厂运行安全性和可靠性，强化安全技防和设备运维。

策略建议

• 短期策略：市场短期调整已接近尾声，风险释放后可考虑布局优质成长股和低估值蓝筹股。
• 中期布局：贸易战和信用风险对市场的影响更多为中长期，短期下跌为投资者提供入场机会。
• 行业配置：重点关注科技类（如芯片）和消费类（如医药、食品饮料）行业，同时关注煤炭等周期性行业龙头。

风险提示

• 宏观经济不达预期：可能影响市场整体表现。
• 政策执行与市场预期不一致：可能造成市场波动。
• 市场情绪波动：短期内可能加剧市场调整。

分析师声明

• 本报告由分析师杨欧雯撰写，具有证券投资咨询执业资格，独立、客观出具，不与薪酬直接相关。
• 报告内容基于公开信息，不保证其真实性、准确性或完整性，投资者应自行判断。

行业公司评级

• 证券投资评级：以6个月内证券绝对收益为标准，分为买入、增持、中性、减持四级。
• 行业投资评级：以6个月内行业相对市场基准指数收益为标准，同样分为买入、增持、中性、减持四级。

重要声明

• 本报告仅供川财证券客户使用，未经授权不得传播。
• 报告内容可能随市场变化而调整，投资者应以完整版本为准。
• 报告不构成投资建议，不保证收益或本金不受损，投资者应自行承担风险。

总结

本文档综合分析了2018年5月31日市场面临的多重风险，包括信用违约、海外政治事件和中美贸易战等，并指出当前市场估值处于低位，下跌是中期布局优质成长股和低估值蓝筹股的良机。建议投资者关注政策支持的科技和消费行业，以及具备行业龙头地位的煤炭板块，同时注意宏观经济和政策执行带来的不确定性。