20250516-中原证券-中芯国际-688981.SH-季报点评_产能利用率显著提升_持续推进工艺迭代升级_5页_903kb

中芯国际2025年一季度财报显示，公司实现营收163.01亿元，同比+294.4%，环比+24.1%；归母净利润13.56亿元，同比+166.5%，环比+36.67%；扣非归母净利润11.70亿元，同比+88.0%，环比+162.35%。营收增长主要受国际形势变化引发的客户提前备货、国内以旧换新及消费补贴政策推动的大宗类产品需求上升，以及工业与汽车产业触底补货等因素影响，但后半季度销售单价下降导致营收未达指引预期，预计2025年第二季度营收环比下降4%-6%。

毛利率23.10%，同比提升8.91个百分点，环比提升2.01个百分点；净利率14.24%，同比提升10.67个百分点，环比微幅增长0.79个百分点。产能利用率为89.6%，环比提升41%。海外客户收入环比增长，车规产品出货量稳步提升，因主要汽车客户快速发展及公司多年汽车电子平台投入，汽车领域收入环比增长超20%。智能手机、消费电子占比分别达24%和41%，成为主要收入来源。

公司拥有逻辑电路、电源/模拟、高压驱动、嵌入式非挥发性存储、混合信号/射频、图像传感器等多技术平台量产能力，持续进行工艺迭代和产品性能升级。在温和复苏市场环境下，BCD、MCU及特殊存储器需求旺盛，带动收入环比增长约20%。高压驱动领域因产能受限，40nm/28nm AMOLED小屏显示驱动平台供不应求，公司推出40nm HV-RRAM显示驱动芯片以满足需求。图像传感器及ISP领域加大技术部署和产能建设。

盈利预测方面，公司预计2025-2027年营收分别为682.04亿元、795.07亿元、911.10亿元，归母净利润分别为50.75亿元、62.28亿元、75.42亿元，对应EPS为0.64、0.78、0.94元，PE分别为132.85、108.24、89.38倍，维持“买入”评级。预计公司将在AI芯片国产化浪潮中受益，凭借大陆最先进制程技术实现增长。风险提示包括行业竞争加剧、地缘政治冲突、下游需求不及预期、新产线/工艺研发进展延迟等。