20260111-国信期货-供需双弱格局延续_地缘托底成本重心_24页_1mb

报告摘要

沥青市场分析总结

核心内容

2026年1月5日至9日，沥青期货主力合约BU2603呈现震荡运行态势，周内跳空高开后小幅下跌，整体跌幅为2.34%，但1月9日收盘价较2025年12月31日上涨4.65%。市场整体处于供需双弱格局，但地缘政治因素对成本端形成支撑，推动价格维持震荡偏强走势。

主要观点

供应端

开工负荷率：中国重交沥青开工负荷率为25.4%，环比下降2%，同比下降1.6%；山东地区开工率为34.9%，环比上升7.6%，同比上升2.8%。
产量变化：中国沥青周度产量为45.9万吨，环比下降6.33%，同比下降1.92%；山东沥青周度产量为18.1万吨，环比上升23.97%，同比上升6.35%。
炼厂动态：山东胜星石化已转产渣油，华东金陵石化计划复产，但华南茂名石化产量缩减，显示区域供应结构变化。

需求端

防水卷材：开工率为23.5%，环比下降1.5%，同比下降1.5%，需求疲软。
道路改性沥青：开工率为17%，环比下降3%，同比上升3%，南方地区仍存在赶工需求。
整体需求：北方道路需求基本结束，南方需求尚存，但整体仍偏弱。

库存端

社会库存：沥青104家样本企业周度社会库存为108.1万吨，环比上升1.22%。
厂内库存：沥青54家样本企业周度厂内库存为63.6万吨，环比上升3.92%。
山东库存：山东沥青54家样本企业厂内库存为21.4万吨，环比上升7.00%；70家样本企业社会库存为25.9万吨，环比上升7.02%，同比上升64.97%。
库存趋势：市场处于季节性淡季，库存呈累积趋势，反映需求转淡与出货放缓。

成本端

国际油价：国际油价处于季节性淡季，存在供应过剩担忧，基本面偏弱。
地缘因素：南美局势及中东局势的不确定性持续对原油价格形成支撑，进而影响沥青成本。
原料担忧：部分地方炼厂对原料供应存在担忧，推动期现价格上涨。

技术面

BU2603走势：价格在关键阻力位上方运行，均线系统呈现多头排列，短期技术面偏强。

关键信息

价格走势：BU2603周内震荡，1月9日收盘价上涨4.65%。
利润情况：山东地炼沥青生产理论利润为-155.68元/吨，河北为-132.63元/吨，江苏主营炼厂为648.99元/吨。
价差变化：BU主力合约与SC*6.6价差为315.18元/吨，较2025年12月31日上升145.7元/吨；BU与WTI价差为149.21元/吨，较2025年12月31日上升65.98元/吨。
天气影响：未来三天，北方部分地区有降雪天气，南方有降雨，可能对运输及需求产生一定影响。

后市展望

短期来看，沥青市场呈现供需双弱、成本主导的特征。尽管处于季节性淡季，需求与库存承压，但南美及中东的地缘局势对原油价格构成支撑，通过成本端传导至沥青市场。此外，部分区域现货资源偏紧，预计沥青价格短期内将维持震荡偏强运行。重点关注国际油价走势及冬储需求的持续性。

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