20181210-中国银河-电气设备行业研究报告_新能源消纳政策密集出台_光伏_政策底_逐步显现_27页_2mb

新能源行业研究报告总结

核心内容

2018年12月10日发布的行业研究报告聚焦于新能源领域的政策变化与市场表现，尤其是风电和光伏行业。报告指出，新能源政策的密集出台为行业带来积极影响，消纳成为下游产能扩张的重要前提。随着特高压建设的推进和运营商对投产节奏的控制，预计95%的利用目标将有望实现。

光伏“政策底”逐步显现，板块情绪有所回升。1-10月光伏组件累计出口31.1GW，同比增长48.2%。若出口保持增长，国内装机规划进一步明确，产能出清加速，光伏板块估值有望持续提升。

主要观点

• 新能源政策支持：政府通过出台配额制和消纳计划，表明了对新能源发电的支持。目标为2019年全国平均风电利用率高于90%，弃风率低于10%；2020年力争达到95%利用率和5%弃风率。
• 光伏出口增长：由于美、印需求强劲，以及欧洲“双反”结束，国内组件出口快速增长。2019年全球太阳能需求预计将达到112GW，行业有望持续回暖。
• 行业情绪回升：风电和光伏板块走势强于大盘，电气设备行业指数上涨2.05%，累计收益率-24.65%。推荐组合和关注组合均跑赢行业指数。
• 投资建议：推荐关注金风科技、天顺风能等风电设备商，以及阳光电源、林洋能源、通威股份、隆基股份等光伏行业龙头。
• 市场风险提示：新能源装机规模不达预期、原材料价格大幅上涨、应收账款增长过快、风电竞价上网价格过低、整机价格大幅下挫。

关键信息

• 行业数据：截至2018年12月7日，电气设备行业TTM市盈率为23.8X，低于历史平均水平，存在估值修复空间。
• 国际对比：国际电气设备行业估值较低，主要因为市场发展成熟，增长空间有限。
• 国内公司表现：部分公司如金风科技、阳光电源等表现较好，但也有部分公司如森源电气、中国西电等出现亏损。
• 国际公司表现：国际公司整体表现不一，部分公司如通用电气、艾默生电气等出现亏损，而一些公司如ABB、PLPC等表现稳定。

一周热点动态

• 广东省能源局发布海上风电及陆上风电竞争配置办法（试行），为全国首份风电“竞价”细则，对其他省份有借鉴意义。
• 发改委、能源局发布《清洁能源消纳行动计划》，明确2019年和2020年的风电利用率目标。
• 全球太阳能需求预计2019年将达到112GW，海外需求强劲。

投资组合表现

行业数据

• 风电发电量：10月份风电发电量248亿千瓦时，同比增长4.2%。
• 光伏发电量：10月份光伏发电量80亿千瓦时，同比增长18.8%。
• 风电利用小时数：1-10月风电利用小时数1724小时，同比增长11.1%。
• 光伏新增装机容量：1-10月光伏新增装机容量3651万千瓦，同比下降18.5%。

行业动态

• 风电整机价格回调：国内一线主机品牌的机组价格已回调，业内预计风机价格将进一步回暖。
• 光伏市场回暖：政策利好和市场需求增长，光伏市场回暖迹象明显。
• 新能源企业注销：531新政后，光伏企业注销数量增加，平均寿命2.6年。
• 海外单晶组件出口：2018年前三季度单晶组件出口占比提升至24.5%，出口量与比例均翻倍。

风险提示

• 新能源装机规模不达预期
• 原材料价格大幅上涨
• 应收账款增长过快
• 风电竞价上网价格过低
• 整机价格大幅下挫

附录

• 行业数据跟踪：包括电气设备行业指数、风电和光伏发电量、利用小时数等。
• 公司市场表现：部分公司如阳光电源、林洋能源等涨幅较大，而一些公司如置信电气、中利集团等跌幅较大。
• 重点公司业绩与估值：金风科技、天顺风能、久立特材、江苏神通、浙富控股等公司表现不一，部分公司PE和PB较低，部分较高。

结论

新能源行业在政策支持下逐步回暖，风电和光伏板块表现较好，存在估值修复空间。推荐关注风电整机制造商和光伏行业龙头，同时需警惕装机规模、原材料价格和应收账款增长等风险。