20230904-东吴证券-汽车2023半年报业绩综述_价格战影响有限_汽车新3年周期正开启__67页_4mb

2023年Q2汽车行业业绩综述：价格战影响有限，新周期开启

一、整车板块

• 销量改善：Q2产批零数据环比回升，95%车企销量增长，主要因基数低、观望情绪褪去、新车上市支持。
• 价格与利润：ASP普遍下调，毛利率分化，理想/比亚迪得益于高销量同比改善，出口车载盈利较好。
• 展望：Q3盈利能力有望企稳，上市新车持续放量。投资主线聚焦 「AI智能化+出海」，推荐 港股新势力（小鹏/理想/蔚来）、A股整车（长安/比亚迪） 及 华为产业链、特斯拉核心供应链。

二、零部件板块

• 收入与毛利：Q2收入环比+79%，毛利率回升至18.05%，原材料价格下行、规模效应、汇兑收益支撑。
• 亮点企业：嵘泰（铝价+出口）、拓普（T客户增长）、伯特利（轻量化放量）毛利率环比显著提升。
• 费用控制：期间费用率稳定，海外企业享汇兑红利。
• 赛道：推荐 L3/L4智能化核心部件（域控制器/线控底盘、软件龙头）、出海供应链（中集车辆/H股整车）、电动化硬件。

三、电动两轮车与客车

• 电动两轮车：竞争加剧拖累单车利润，雅迪H1销量高增，出口分化。
• 客车：出口高速增长（宇通/金龙市占率提升），销量同环比双升，毛利率改善，盈利中枢上移。

四、重卡行业

• 销量高增：Q2销量同比+67%，天然气车性价比优势、出口突破驱动。
• 盈利超预期：毛利率、净利率双升，中集车辆/中国重汽业绩亮眼。
• 展望：中长期看好国四淘汰、经济复苏趋势。

五、核心结论与风险

• 价格战影响有限，销量与利润双修复，行业进入新周期。
• 主线建议：拥抱 AI智能化（港股整车/智能部件）、汽车出海（客车/重卡龙头）。
• 风险：全球经济复苏不及预期、地缘政治、新能源渗透率放缓。