汽车行业2023半年报业绩综述：价格战影响有限，汽车新3年周期正开启！-20230904-东吴证券-67页_4mb

汽车2023半年报业绩综述总结

核心内容

2023年上半年，中国汽车行业整体呈现复苏态势，尽管受到价格战和市场波动影响，但随着新车上市、出口增长以及政策环境改善，多数细分行业和企业实现业绩增长或稳定。其中，新能源汽车渗透率逐步提升，出口表现亮眼，AI智能化和出海成为投资主线。

主要观点

1. 整车板块

• Q2量增价降：销量环比增长，但ASP（平均销售价格）普遍下降，导致单车盈利承压。部分企业如理想汽车因销量增长和成本控制实现毛利率超预期，而小鹏、蔚来等因价格战和车型换代，毛利率承压。
• Q3盈利趋稳：随着新车放量和需求恢复，行业整体盈利能力有望企稳。理想、埃安等企业表现突出，成为行业增长的引擎。
• 出口表现亮眼：出口市场盈利较佳，尤其在新能源领域，出口增速快，成为部分企业业绩增长的重要支撑。

2. 零部件板块

• Q2业绩稳定：受益于原材料价格下降和产品结构优化，多数零部件企业毛利率环比上升。其中，拓普集团、福耀玻璃等企业表现较好。
• Q3盈利趋稳：预计随着国内需求回暖和出口增长，零部件板块盈利有望环比改善。部分企业如德赛西威、耐世特受汇率波动影响，业绩表现略低于预期。

3. 客车板块

• Q2复苏延续：国内价格战收敛，出口红利逐步兑现，宇通、金龙等龙头企业业绩提升。
• Q3有望继续增长：国内和国外市场复苏趋势延续，公交车市场初步复苏，新能源出口增长较快，行业盈利中枢上移。

4. 重卡板块

• Q2销量高增，业绩超预期：受益于天然气重卡高性价比和出口突破，销量和营收同环比大幅增长，毛利率改善。
• Q3盈利维持高位：价格竞争趋缓，盈利中枢有望保持高位。中集车辆、中国重汽等企业表现优秀。

5. 电动两轮车板块

• Q2终端竞争激烈：虽然原材料价格下降对盈利有一定提振，但终端竞争加剧，导致单车盈利能力下行。
• Q3增长预期：销量预计同环比增长，但单车净利或出现分化。

关键信息

整车板块

• 理想汽车：Q2交付量和毛利率均超预期，营收和利润环比增长。
• 比亚迪：销量和营收增长显著，但ASP环比下降，毛利率保持稳定。
• 小鹏汽车：Q2营收和利润增长，但毛利率承压，ASP环比下降。
• 蔚来汽车：销量和营收增长，但毛利率下滑，ASP环比下降。
• 长城汽车：销量和营收增长，但毛利率环比改善有限。
• 吉利汽车：H1销量和营收增长，但毛利率环比改善有限。
• 广汽集团：销量增长，但毛利率和净利率下滑。
• 上汽集团：出口增长显著，毛利率和净利率提升。
• 长安汽车：销量和营收增长，但毛利率环比下降。

零部件板块

• 拓普集团：营收和利润增长，但毛利率受库存错配影响。
• 华域汽车：受益于核心客户增长，毛利率提升。
• 经纬恒润：营收和利润增长低于预期，受客户需求影响。
• 伯特利：营收增长，但毛利率受ASP下降影响。
• 福耀玻璃：受益于海运费下降和汇兑收益，毛利率和利润增长。
• 德赛西威：营收增长，但毛利率受成本上涨影响。
• 耐世特：营收增长，但利润受汇兑损失影响。
• 新泉股份：受益于理想等客户增长，毛利率稳定。

客车板块

• 宇通客车：出口增长，毛利率和净利率显著提升。
• 金龙汽车：出口增长和国内旅游客车需求带动毛利率和净利率提升。

重卡板块

• 中国重汽A/H：销量和营收增长，毛利率和净利率改善。
• 中集车辆：受益于全球市场拓展，营收和利润增长。
• 潍柴动力：各业务稳中向好，毛利率和净利率提升。
• 福田汽车：供应链和内部降本带来毛利率提升。
• 一汽解放：中重卡产品量价齐升，毛利率和净利率改善。

投资建议

主线一：AI智能化+汽车智能化

• 整车：战略看多H+A股整车板块，港股优选理想汽车、小鹏汽车、蔚来汽车，A股优选比亚迪、长城汽车、广汽集团、上汽集团、吉利汽车等。
• 零部件：关注L3智能化核心受益环节（如域控制器、线控底盘、软件算法/检测）及华为汽车产业链和特斯拉产业链相关企业。

主线二：汽车出海大时代

• 客车：优选宇通客车、金龙汽车。
• 重卡：关注中集车辆、中国重汽。
• 两轮车：关注雅迪控股、爱玛科技、春风动力。

风险提示

• 全球经济复苏力度低于预期。
• L3-L4智能化技术创新低于预期。
• 全球新能源渗透率低于预期。
• 地缘政治不确定性风险增大。