20231024-国投安信期货-成品油_缺乏利好指引_价格面临下行压力_5页_1mb

成品油市场分析总结

核心内容概述

近期国内成品油市场整体呈现下行压力，主要受到原油价格波动、炼厂开工率回调、需求旺季消退以及出口配额紧张等因素影响。9月以来，国内汽、柴油价格走势呈倒“V”型，先升后降，市场预期成品油批零限价下调，炼厂出货受限，10月批发价格延续下滑态势。尽管巴以冲突曾短暂提振油价，但整体市场仍面临疲软预期。

主要观点

1. 炼厂开工率高位回调，供应或有降量

• 9月底开工率达到近五年同期最高水平，随后开始回落。
• 10月中旬后中石化和中石油新增检修产能470万吨，地炼复工产能约700万吨，全国炼厂在产产能仅增加230万吨。
• 主营及地炼炼油利润持续下滑，导致炼厂开工率调降，山东地炼开工率显著下滑。
• 原油配额消耗较快，部分地炼已基本用完配额，面临结构性紧缺问题。
• 随着成品油需求旺季接近尾声，预计炼厂开工率将继续下滑，成品油供应或有减少。

2. 旺季效应逐渐消退，汽、柴油均面临累库压力

• 汽油需求因出行数据回落及气温下降明显下滑，市场看空情绪浓厚，假期后商业库存快速累库。
• 柴油需求恢复不及预期，尽管有贸易商逢低补货，但商业库存仍小幅累库。
• 需求提前透支，市场对疫情防控后柴油需求恢复的期待导致旺季行情提前释放，实际需求未达预期。
• 刺激经济政策未能有效提振柴油消费，部分终端表现弱于去年同期。
• 货运物流指数虽同比回升，但恢复力度有限，仅回到近四年中位水平。
• 水泥发运量同比偏弱，反映工矿基建恢复仍不强劲。

3. 出口配额紧张叠加利润下滑，11月出口计划大幅降量

• 2023年成品油出口配额总计3999万吨，1-9月已出口3189万吨，占总量约80%。
• 10月出口计划量为417万吨，11月、12月可用出口配额仅约400万吨。
• 新加坡市场汽柴油价格回落，导致国内出口利润大幅下滑，汽油出口利润甚至转为负值。
• 市场消息称11月成品油出口计划总计251万吨，环比下降39.8%。

关键信息

• 价格走势：9月以来国内成品油价格呈倒“V”走势，10月延续下滑。
• 开工率变化：炼厂开工率在9月底达到高峰后回落，预计持续下降。
• 库存压力：汽、柴油商业库存均面临累库压力，旺季效应逐渐消退。
• 出口计划：11月出口计划大幅减少，出口利润下滑影响炼厂积极性。
• 需求恢复：柴油需求恢复不及预期，部分终端表现弱于去年同期。

结论

综合来看，尽管国内成品油供应预期有所下降，但需求旺季结束、出口配额紧张及利润下滑等因素对市场影响更为显著。成品油商业库存持续累库，价格面临进一步下行压力。市场参与者操作趋于谨慎，整体环境偏弱，未来需关注需求恢复情况及政策变化对市场的影响。