机构投资者的2018，公募、险资、外资、监管持股全景图-20181123-天风证券-21页-2mb

机构投资者的2018——公募、险资、外资、监管持股全景图总结

核心内容

随着2018年三季报的披露，A股市场机构持股情况逐渐清晰。从17年的结构性行情到18年的熊市，A股交易集中度持续上升，日均成交额前10%和20%的标的占全A总成交额比重分别达到50%和65%，而2016年则分别为35%和60%。机构投资者在市场中的影响力增强，其仓位和偏好成为市场关注的重点。

同时，A股市场经历了长期的存量博弈后，市场对增量资金入场的关注度提升。尽管权益类公募基金近两年增长放缓，混合型产品配置股票比例下降，但大资管时代为公募权益类产品带来新的发展机遇，特别是ETF和指数型基金。养老金委托入市稳步推进，保险资金权益配置放宽，是重要的长期增量资金。此外，“入摩”和“入富”将为市场带来外部增量资金。

主要观点

1. 公募基金

• 公募基金规模增长放缓，其中股票型基金增长14.5%，混合型基金则出现萎缩，增长-8.3%。
• 公募基金仓位降低，但整体仍处于偏高水平。若股票型基金平均仓位上升至90%，混合型基金上升至60%，则可能带来约1400亿元的增量资金。
• 板块配置上，公募基金在一季度加配中小创后，Q2和Q3回归主板。
• 大类行业配置方面，公募基金继续抱团必选消费和大金融，但TMT板块配置下降。三季度超配行业包括食品、医药、电子、家电、计算机。

2. 保险/社保

• 保险资金自2010年以来快速增长，15年股灾后仍积极入市，配置比例达12.98%。
• 社保资金在Q2增持中小创后，Q3回归主板。保险和社保重仓股合计占全A流通市值3.35%。
• 未来，若保险资金运用余额增长10%，则可能带来约1900亿元增量资金。
• 大类行业配置方面，社保和保险资金均加仓必选消费、TMT和大金融。社保资金超配行业包括银行、医药、休闲服务、电子、家电；保险资金超配行业包括地产、综合、休闲服务、纺服、商贸。

3. 外资

• 外资（QFII、北上资金）在2018年逆市流入，成为重要的增量资金来源。
• QFII和北上资金在三季度增持创业板，但北上资金对TMT板块配置下降。
• 预计MSCI纳入比例提高和富时罗素纳入将带来约4000-5000亿元的增量资金。
• 需警惕美股见顶导致外资流出的风险。

4. 监管资本

• 监管资本自15年下半年股灾后入场，成为维稳力量，但18年三季度有所减仓。
• 18年中监管资本重仓持股规模为1.21万亿，占流通市值比重为3.02%。
• 未来监管资本可能更多以ETF形式参与市场，而非个股。
• 大类行业配置方面，监管资本减配上游资源类，增持中游行业。三季度超配行业包括非银、银行、建筑、机械设备、公用事业；低配行业包括电子、医药、采掘、食品、计算机。

关键信息

• 机构持股占比：截至2018年中，机构持股（除公募外为重仓）占全A流通市值13.06%，占总市值9.51%。实际比重要高于这些数值。
• 增量资金预期：若公募基金仓位提升，可能带来约1400亿元增量；保险资金若增长10%，可能带来约1900亿元增量；MSCI和富时罗素纳入预计带来约4000-5000亿元增量。
• 行业配置趋势：
  • 公募基金：偏重消费和大金融，TMT板块配置下降。
  • 保险/社保：加仓必选消费、TMT和大金融，减配上游周期和可选消费。
  • 外资：增持创业板，减持消费，增配TMT和大金融。
  • 监管资本：减配上游资源，增持中游行业，TMT板块持续加仓。

风险提示

• 全球流动性超预期收紧
• 宏观经济超预期下行
• 上市公司业绩不及预期

图表概览

• 图1-2：展示成交额前10%和20%标的占比趋势。
• 图3-6：展示机构持股占流通市值和总市值的比重。
• 图7：展示2018年三季度各类机构持股规模。
• 图8-10：展示公募基金的持股情况和配置比例。
• 图11-13：展示保险/社保的持股情况和配置比例。
• 图14-16：展示外资（QFII、北上）的持股情况和配置比例。
• 图17-22：展示监管资本的持股情况和配置比例。

结论

机构投资者在2018年A股市场中扮演重要角色，其仓位和偏好对市场走势产生显著影响。公募基金、保险/社保、外资和监管资本均在不同程度上进行配置调整，显示出对市场趋势的适应和对不同板块的偏好。随着“入摩”和“入富”的推进，外资将成为重要的增量资金来源，而监管资本则可能更多以ETF形式参与市场。整体来看，机构投资者的配置变化反映了市场对不同行业的看法和预期，同时也为未来市场走势提供了重要参考。