20220715-招银国际-舜宇光学科技-02382.HK-1H22_profit_warning_worse_than_expected__3Q_destocking_a_major_overhang_7页_1mb

Sunny Optical (2382 HK) 公司简报总结

核心内容

Sunny Optical 在2022年第一季度（1H22）发布了盈利预警，预计净利润同比下降45%-50%，中位数低于分析师及市场预期。公司管理层将业绩下滑归因于新冠疫情、芯片短缺、俄乌冲突和人民币贬值带来的影响。尽管对2022年下半年（2H22E）的汽车镜头业务复苏持乐观态度，但智能手机需求疲软预计将持续至第三季度（3Q22E），导致整体业绩承压。

主要观点

• 盈利表现：1H22净利润同比下降45%-50%，排除汇率损失后仍下降40%。
• 业务板块表现：
  • 手机镜头（HCM）出货量同比下降20%。
  • 手机镜头模块（HLS）出货量同比下降9%。
• 未来展望：
  • 智能手机产品疲软预计将持续至3Q22E。
  • 汽车镜头业务有望在2H22E恢复。
  • 由于业务多样性，公司对不同业务板块采用不同的估值倍数。
• 估值调整：将FY22-24E的每股收益（EPS）下调14%-19%，当前估值为28.8x FY22E P/E和22.4x FY23E P/E，认为股票处于合理估值区间。
• 目标价：维持“持有”评级（HOLD），并下调目标价至港币108.6，较当前股价（港币111.4）有约-3%的下行空间。

关键信息

财务摘要

盈利预测调整

业务板块预测

估值模型（SOTP）

盈利能力

• 毛利率：FY22E为22.0%，FY23E为22.7%，FY24E为23.4%。
• 营业利润率：FY22E为13.4%，FY23E为14.5%，FY24E为15.3%。
• 净利率：FY22E为11.0%，FY23E为12.0%，FY24E为12.7%。
• ROE：FY22E为14.7%，FY23E为15.6%，FY24E为17.2%。

评级与目标价

• 评级：HOLD（维持）
• 目标价：港币108.6（较前次目标价港币108.8下调0.2%）
• 当前股价：港币111.4
• 目标价变动：-3%

股票表现

股东结构

风险与免责声明

• 本报告不构成投资建议，投资者应自行评估。
• 报告基于公开信息，CMBIGM不对其准确性、完整性或时效性作出保证。
• 报告仅用于向客户及关联方提供信息，不构成交易要约或建议。
• 投资者应咨询专业财务顾问以做出投资决策。

附注

• 审计机构：Deloitte Touche Tohmatsu
• 相关报告：2022年7月11日发布的“1H22出货量不及预期，下调目标价”
• 分析师：Alex Ng、Lily Yang、Hanqing Li

此总结涵盖Sunny Optical的主要财务表现、盈利预测调整、业务板块展望、估值分析及投资评级等内容。