20160307-中泰证券-煤炭开采：煤炭产能周期拐点叠加下游需求反弹，强烈建议超配_15页_1mb

煤炭行业投资策略报告总结

核心内容

本报告分析了2016年煤炭行业面临的供给侧改革和需求端复苏的双重机遇，指出行业正接近周期性底部，建议投资者继续超配煤炭板块。

主要观点

• 供给侧改革：2016年煤炭行业供给侧改革力度远超市场预期，产能周期提前进入拐点。政策驱动去产能，包括国务院和财政部的多项举措，以及地方政府的具体实施方案。
• 需求端企稳：房地产销售回暖带动房地产投资增速企稳反弹，对煤炭需求产生积极影响。
• 政策支持：中央财政安排1000亿元专项奖补资金用于支持去产能，尤其是职工分流安置。
• 行业复苏预期：煤炭价格可能迎来中期拐点，再次下跌空间将非常有限，市场对煤价反弹预期增强。
• 投资逻辑：重点推荐具有国企改革预期和兼并重组潜力的公司，以及冶金煤相关的优质标的。

关键信息

• 政策支持：

  • 国务院发布《关于煤炭行业化解过剩产能实现脱困发展的意见》。
  • 财政部下发《关于征收工业企业结构调整专项资金有关问题的通知》。
  • 人社部公布钢铁煤炭去产能涉及180万职工分流安置。
  • 李克强总理在政府工作报告中强调供给侧改革的重要性。

• 行业现状：

  • 全国煤炭总产能过剩近20亿吨，2015年煤价下跌导致九成企业亏损。
  • 房地产投资增速与煤价走势高度相关，房地产销售回暖将带动煤价反弹。
  • 煤价在2015年四季度创出十年低点后，开始微弱反弹。

• 重点公司：

  • 阳泉煤业、潞安环能、西山煤电、盘江股份、兖州煤业、冀中能源被重点推荐。
  • 这些公司具备国企改革预期、兼并重组潜力或对冶金煤需求弹性较大。

• 投资策略：

  • 优选供给侧改革先行者，尤其是人工成本弹性大、兼并重组预期强的企业。
  • 重点关注冶金煤（焦煤和喷吹煤）相关企业，其需求端复苏弹性最大。
  • 投资标的选择应结合供给侧改革和需求侧复苏两个角度。

行业走势

• 市场表现：煤炭开采指数在2016年3月获得三连阳，涨幅14.62%，显著强于大盘。
• 政策影响：中央经济工作会议提出去产能、去库存、去杠杆、降成本、补短板五大任务，煤炭是重点之一。
• 库存与需求：六大电厂库存和可用天数下降，港口库存处于历史低位，煤价反弹迹象明显。

图表与数据

• 图表1：行业涨跌幅比较（2014.6.30~2016.3.4）%。
• 图表2：行业涨跌幅比较（2016.1.1~2016.3.4）%。
• 图表3：主要煤炭上市公司2015年业绩变化。
• 图表4：化解煤炭过剩产能成为2016年政府工作的重点目标和任务。
• 图表5：全国工业企业结构调整专项资金征收测算。
• 图表6：上市公司剥离亏损资产，降低企业亏损。
• 图表7：煤炭企业职工分流对利润影响测算。
• 图表8：房地产投资增速与煤价走势关联度高。
• 图表9：房地产销售与房地产投资增速。
• 图表10：煤炭与主要下游需求行业增速对比。
• 图表11：六大电厂库存、可用天数。
• 图表12：2014~2016年电厂同期日耗水平。
• 图表13：秦皇岛煤炭库存进入历史地位。
• 图表14：炼焦煤港口库存也处在历史性地位。
• 图表15：环渤海动力煤价格指数。
• 图表16：重点公司盈利预测和估值。

投资建议

• 超配煤炭：鉴于供给侧改革和需求端企稳，建议继续超配煤炭行业。
• 重点推荐：西山煤电、潞安环能、阳泉煤业、盘江股份、兖州煤业、冀中能源。
• 关注冶金煤：冶金煤相关企业如潞安环能、西山煤电、阳泉煤业、盘江股份等，具备较大的需求端复苏弹性。

风险提示

• 政策不确定性：政策落实效果和配套措施的细化可能影响行业复苏速度。
• 需求波动：房地产销售和投资增速的波动将直接影响煤价走势。
• 市场波动：煤炭行业受政策和市场双重影响，存在一定的市场风险。

总结

本报告指出，2016年煤炭行业在供给侧改革和需求端企稳的双重驱动下，有望迎来中期拐点，建议投资者继续超配煤炭板块，重点关注供给侧改革先行者和冶金煤相关企业，以把握行业复苏机会。