20160307-中泰证券-煤炭开采_煤炭产能周期拐点叠加下游需求反弹_强烈建议超配_14页_929kb

煤炭开采行业投资策略总结

核心内容

本报告分析了2016年煤炭行业在供给侧改革背景下所面临的产能周期拐点和下游需求反弹的双重机遇，建议投资者继续超配煤炭股。报告指出，供给侧改革力度远超市场预期，政策驱动的去产能进程显著，同时房地产投资增速的企稳反弹为煤炭需求端提供了支撑，从而封杀煤价下跌空间。

主要观点

• 供给侧改革力度加大：2016年煤炭去产能政策力度显著，包括国务院发布的《关于煤炭行业化解过剩产能实现脱困发展的意见》、财政部的工业企业结构调整专项资金征收等，为行业提供了有力的政策支持。
• 煤炭市场接近周期底部：随着产能逐步退出和需求端企稳，市场化主导的煤炭市场已接近周期性底部，煤价可能迎来中期拐点，下跌空间有限。
• 房地产投资企稳：房地产销售回暖带动房地产投资增速反弹，进而推动煤炭需求回升。
• 国企改革和兼并重组：2016年国企改革和企业兼并重组力度加大，为煤炭企业带来降本增效和盈利改善的机会。
• 投资策略建议：重点推荐供给侧改革走在前列的公司，尤其是对人工成本弹性较大、兼并重组预期较强的公司，以及冶金煤产业链中的优质标的。

关键信息

行业概况

• 上市公司数：39家
• 行业总市值：840,720.82百万元
• 行业流通市值：740,914.71百万元
• 行业表现：煤炭开采指数在2016年3月3日获得三连阳，涨幅14.62%，显著高于同期上证综合指数3.48%的涨幅。

重点公司表现

政策支持

• 国务院政策：2016年2月5日发布《关于煤炭行业化解过剩产能实现脱困发展的意见》，明确去产能目标。
• 财政部政策：1月22日下发《关于征收工业企业结构调整专项资金有关问题的通知》，预计每年征收467亿元，三年内总规模将超过1000亿元。
• 人社部政策：钢铁煤炭去产能涉及180万职工分流安置，其中煤炭系统涉及130万人。

产能过剩情况

• 全国煤炭总产能：57亿吨
• 正常生产及改造产能：39亿吨
• 新建及扩产产能：14.96亿吨
• 违规产能：超过8亿吨
• 2015年煤炭产量：37.5亿吨，同比减少3.3%
• 2015年煤炭进口：2.04亿吨，同比减少30%

2015年业绩情况（部分重点公司）

企业重组与降本增效

• 剥离亏损资产：包括大同煤业、陕西煤业、冀中能源、中煤能源等，通过资产转让降低亏损。
• 职工分流：如西山煤电集团计划转岗分流1.25万人，占在册职工人数的15%。
• 效率提升：通过减少人工成本和提高人均产量，提升整体效率。

煤价走势与供需关系

• 煤价历史低点：2015年底创出十年低点，春节后开始微弱反弹。
• 库存下降：六大电厂库存、秦皇岛港口库存均处于历史低位。
• 需求预期：房地产投资增速企稳反弹，带动煤价上涨。

投资策略

• 重点推荐标的：西山煤电、潞安环能、阳泉煤业、盘江股份、兖州煤业、冀中能源。
• 推荐理由：
  • 供给侧改革走在前沿，国企改革预期强。
  • 下游需求复苏，尤其是冶金煤（焦煤和喷吹煤）需求弹性大。
  • 盈利预测和估值显示投资价值。

盈利预测与估值

结论

综上所述，2016年煤炭行业在供给侧改革和需求端企稳的双重推动下，有望迎来中期拐点，煤价下跌空间将非常有限。建议投资者关注供给侧改革先行者和冶金煤产业链中的优质标的，继续超配煤炭股。