20170730-广发证券-家用电器行业：百年伊莱克斯成长史：国际并购_25页_1mb

伊莱克斯成长史与国际化并购经验总结

核心内容

伊莱克斯（Electrolux）是一家具有百年历史的全球知名家电企业，其发展历程可划分为四个主要阶段：

1. 1901-1919年：两大前身独立发展，奠定基础。
2. 1920-1968年：多样化与国际化并举，成为全球领先品牌。
3. 1969-1989年：通过大规模并购飞速发展，成为欧洲第一家电品牌。
4. 1990-2016年：整合业务并开拓新兴市场，进入稳定盈利阶段。

主要观点

• 伊莱克斯起源于瑞典，由于本土市场有限，公司从成立之初就重视国际化发展。
• 公司在二战后通过产品多样化和海外扩张迅速成长为全球家电巨头。
• 1969-1989年间，公司通过大量收购实现业务扩张，收入与净利润增长显著。
• 1990年后，公司逐步剥离非核心业务，聚焦于大家电领域，同时积极拓展新兴市场。
• 伊莱克斯在中国市场的开拓因品牌定位、成本劣势、市场竞争等因素受阻，未能取得预期成效。

关键信息

1. 发展阶段

2. 中国市场开拓受挫

• 1996年进入中国市场，三年后亏损6000万。
• 品牌定位高端，但中国消费能力有限，难以被接受。
• 成本较高，产品价格远高于行业平均水平。
• 市场占有率低，2017年冰箱市场占比1.63%，洗衣机市场占比0.98%。

3. 国际并购经验与启示

• 国际化是家电企业拓宽市场的主要方式：通过海外扩张，公司得以突破本土市场瓶颈。
• 收购业务风险与机遇并存：虽然能快速扩张，但也可能带来盈利隐患，需谨慎选择。
• 品牌管理是海外市场运营的关键：品牌定位不清晰、频繁更换高管影响市场表现。

风险提示

• 全球经济低迷导致需求不旺。
• 新兴市场开拓仍面临挑战。
• 原材料价格上涨影响盈利能力。

相关研究

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• 家用电器行业：中报将至，推荐业绩确定性较高的家电龙头（2017-07-16）

投资评级说明

广发证券—行业投资评级

• 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘10%以上。
• 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘变动幅度介于-10%～+10%。
• 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘10%以上。

广发证券—公司投资评级

• 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘15%以上。
• 谨慎增持：预期未来12个月内，股价表现强于大盘5%～15%。
• 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘变动幅度介于-5%～+5%。
• 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘5%以上。

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