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商品期货半年度报告（2024年6月30日）

核心内容总结

1. 报告声明

• 本报告版权归属上海东证期货有限公司，未经授权不得发布或复制。
• 报告信息来源于公开资料，不保证准确性和完整性，仅供参考，不构成投资建议。

2. 2024上半年回顾

• 全球市场分化：海外处于增长周期下行、金融周期上行阶段，市场定价乐观政策；国内处于增长爬坡、金融周期未过拐点阶段，避险资产受追捧。
• 商品市场表现：整体中枢上移，板块分化明显。有色金属涨幅居前，贵金属、黑色金属表现偏弱；资金抢跑政策预期助推结构性多头行情。
• 供需格局：多数商品维持低库存、低利润状态；库存数据差异反映板块分化。

3. 2024下半年展望

• 海外：降息政策进入下半场，对商品提振减弱；地缘冲突风险持续，避险资产表现或强劲。
• 国内：实际利率下行或引发汇率波动，影响商品走势；基建、制造业政策或成为不确定因素；天气炒作可能影响农产品与能源品需求。
• 产业层面：产能周期、供需预期持续影响板块分化的驱动。

4. 配置建议

• 板块排序：贵金属 > 能源品 > 化工品 > 农产品 > 有色金属 > 黑色金属。
• 策略建议：
  • 利率下行与避险需求下多配贵金属；
  • 等待终端需求启动配置黑色金属；
  • 关注供需博弈与阶段性驱动布局能源品、化工品、农产品；
  • 币种差异下，或考虑多进口依存度高的商品空自产类商品组合。

5. 风险提示

• 宏观：经济政策超预期变化、货币政策分化加剧汇率波动、地缘冲突超预期风险。
• 微观：价格突变导致供需格局重构、上游产能扩张分期扰动、天气事件影响农产品供给。

6. 其他信息

• 分析师：吴梦吟（期货从业资格F03089475，投资咨询号Z0016707）
• 联系方式：电话8621-63325888，邮箱mengyinwu@orientfutures.com
• 免责声明：强调报告内容仅为观点参考，投资决策风险自担，未经授权不得传播。

注：报告核心主题为“金融与实体的错位镜像”，在分析中特别强调全球金融周期与经济增长周期错位、地缘冲突避险需求与商品驱动减弱、结构调整与板块估值差异之间的关联性，为配置建议提供依据。