20150911-浙商证券-A股2015年中报业绩分析_传统产业面临下行压力_战略新兴产业稳定增长_19页_1mb

报告摘要

A股2015年中报业绩分析总结

核心内容

2015年上半年，A股整体净利润增速（10%）显著高于营业收入增速（1%），但扣除投资收益后，主板、中小板和创业板的净利润增速大幅下降，分别降至-2%、17%和19%。这表明净利润增长主要依赖投资收益，而非主营业务的改善。资产周转率趋势性下降成为盈利能力提升的主要障碍，而现金流相对健康。

主要观点

净利润增速与营收增速差异显著：净利润增速远超营收增速，主要由于投资收益增加。
毛利率收窄，净利率提升：成本下行效应减弱，毛利率下降，但净利率因投资收益而大幅上升。
资产周转率下降：整体资产运营效率降低，尤其是主板和中小板，需警惕存货和坏账风险。
现金流状况有所改善：经营净现金流和投资净现金流在部分行业和板块中有所改善。
战略新兴产业表现优于传统行业：成长能力、盈利能力、运营能力和现金流均优于主板，处于稳定成长期。

关键信息

1. 整体表现

A股净利润增速（10%）远高于营收增速（1%），但扣除投资收益后，主板、中小板和创业板净利润增速明显下降。
主板净利润增速从11%降至-2%，中小板从21%降至17%，创业板从25%降至19%。
A股整体和主板净利润增速与营收增速趋于一致，中小板和创业板仍保持较高净利率。
经营净现金流有所改善，但整体上仍呈季节性波动。

2. 各大行业表现

行业增速比较：
- 房地产、非银金融、传媒等行业营收和净利润增速明显改善。
- 建议关注房地产、非银金融、传媒等增速较快的行业。
盈利能力比较：
- 非银金融、公用事业、传媒等行业净利率和净资产收益率显著提高。
- 建议关注非银金融、公用事业、传媒等行业。
运营能力比较：
- 房地产、非银金融、传媒等行业总资产周转率有所提高。
- 建议关注运营能力改善的房地产、传媒等行业。
现金流量比较：
- 通信、家用电器、农林渔牧等行业经营净现金流表现较好。
- 建议关注经营净现金流健康且改善的通信、家用电器、农林渔牧等行业。

3. 战略新兴产业分析

增速较高、趋势向好：
- 战略新兴产业营收和净利润增速均高于主板，部分行业增速超过100%。
- 新材料、新一代信息技术、新能源汽车表现突出。
盈利能力环比、同比均改善：
- 新材料和新能源产业净利率显著提升，带动净资产收益率提高。
- 生物和节能环保产业净利率较高，新能源汽车产业净资产收益率领先。
运营能力有所降低：
- 虽然整体运营能力优于主板，但部分行业如新能源汽车总资产周转率下降。
盈利来源于净利率提升：
- 新材料和新能源产业净利率提升显著，带动净资产收益率提高。
- 生物产业净利率提升，但总资产周转率和权益乘数下降抵消了部分效果。
现金流明显改善：
- 新材料和新一代信息技术产业经营净现金流/净利润比值高于1。
- 新一代信息技术、节能环保和生物产业投资净现金流/总资产比值较高。
产业生命周期：
- 战略新兴产业整体处于稳定成长期，其中新材料、生物、新一代信息技术、新能源汽车和高端装备处于稳定成长期。
- 节能环保和新能源产业处于成熟期。

行业建议

重点关注行业：
- 净利率/总资产周转率提高带来净资产收益率提升的非银金融、化工、交通运输、传媒、电气设备、房地产等行业。
- 经营净现金流健康且改善、投资净现金流比例较高且提升的通信、家用电器、农林渔牧、公用事业、化工等行业。

总结

2015年上半年，A股整体表现呈现净利润增速高于营收增速，但扣除投资收益后，传统行业盈利能力受到资产周转率下降的制约。战略新兴产业则表现出良好的成长性和盈利能力，尤其在新材料、新一代信息技术、新能源汽车等细分领域。建议投资者关注那些在净利率、总资产周转率和现金流方面表现优异的行业，以获取更好的投资回报。

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