20180624-华创证券-债券周报_路演反馈_观望情绪较浓_等待企稳_9页_862kb

债券周报总结

核心内容概述

本报告分析了当前可转债（转债）市场的表现及未来走势，结合路演反馈、市场回顾、一级市场动态和投资策略，指出转债市场在经历大幅下跌后，已接近历史底部，但短期内由于估值偏高，机会有限，中长期则具备配置价值。

主要观点与关键信息

一、路演反馈：市场观望情绪较浓，等待企稳

1. 转债价格与债底支撑：

   • 目前转债平均价格在100元左右，处于历史底部。
   • 超过60%的转债已跌破面值100元。
   • 平均纯债价值在86元左右，债底支撑较强。

2. 估值情况：

   • 转股溢价率从23%最高上升至40%，估值被动大幅提升。
   • 尽管估值较高，但随着股市企稳，估值有望重新压缩。

3. 机构投资者态度：

   • 基金：观望情绪较浓，未明显加仓，因市场不确定性大，且对债券市场较为乐观。
   • 保险：部分加仓，尤其是对绝对价位较低、具有长期配置价值的转债（如光大转债）。

4. 信用风险与下修博弈：

   • 转债本身违约风险较低，但正股信用风险可能影响转债估值。
   • 下修博弈空间有限，部分投资者选择大股东配售比例较高的个券进行博弈。
   • 偏债品种因高到期收益率和下修机会被部分投资者少量配置，但整体不被看好。

二、转债市场展望：配置价值逐步显现

1. 市场回顾：

   • 上周股市持续下跌，上证指数和创业板指数分别下跌4.37%和5.6%。
   • 转债成交量小幅回升，但整体表现仍偏弱。
   • 正股和转债个券普遍下跌，仅少数个股出现超跌反弹。

2. 一级市场动态：

   • 当前仅有18家转债拿到批文，本周无新券发行。
   • 供给可能在市场企稳后加速，但短期内放缓。

3. 投资策略：

   • 短期：股市尚未企稳，转债估值偏高，机会有限。
   • 中长期：转债绝对价位处于历史底部，配置价值逐步显现。
   • 板块偏好：
     • 银行转债（如光大、宁波）更具配置价值。
     • 行业龙头（如金禾、三一、大族、星源、崇达、赣锋）基本面稳健，具备反弹潜力。
     • 可关注绝对价位低、有弹性的中小盘转债（如天马、永东、泰晶、双环、众信）。

三、风险提示

• 正股价格大幅下跌可能进一步影响转债估值。
• 市场情绪脆弱，需等待股市企稳确认。

结构总结

市场表现

• 转债市场经历大跌后，价格处于历史底部。
• 估值被动提升，但未来有望随股市企稳而压缩。

机构态度

• 基金：观望为主，未明显加仓。
• 保险：部分加仓，关注长期配置价值。

投资策略

• 短期：谨慎对待市场反弹，等待估值压缩。
• 中长期：可逐步配置，尤其关注银行、行业龙头及弹性小票。

风险提示

• 正股价格持续下跌可能带来更大风险。
• 市场不确定性仍较大，需关注政策与经济数据变化。

关键数据

• 转债平均价格：100元左右，处于历史底部。
• 债底价值：平均在86元左右，支撑较强。
• 转股溢价率：目前约37%，较之前提升5个百分点。
• 跌破面值转债占比：接近60%。
• 转债供给：当前仅18家拿到批文，本周无新券发行。

总结

综上所述，当前可转债市场处于历史低位，具备中长期配置价值。但短期内由于估值偏高、市场不确定性较大，投资机会有限。机构投资者整体呈现观望态度，部分保险开始加仓，而基金仍保持谨慎。未来需等待股市企稳，估值压缩后，才可能迎来较好表现。建议投资者在市场真正企稳、溢价率下降后，再考虑布局。