20250825-东吴证券-2025中报点评_改性聚丙烯驱动业绩稳步增长_设立新加坡子公司拓展海外布局_3页_468kb

禾昌聚合（832089）2025年中报点评总结

公司概况

禾昌聚合是一家专注于改性高分子材料的企业，主要产品包括改性塑料粒子和片材等，广泛应用于汽车、家电、新能源、包装等多个领域。

经营业绩

2025年上半年公司营收5.44亿元，同比增长26.83%。归母净利润0.65亿元，同比增长23.43%，扣非净利润同比增长8.87%。其中，改性聚丙烯业务表现尤为突出，收入同比增长34.38%。

财务状况

• 盈利能力：2025年上半年毛利率为16.30%，同比略降0.35个百分点；净利率8.26%，同比略降0.24个百分点。
• 费用控制：研发费用较上年增长49.84%，主要来自新项目研发投入的增加。
• 估值：截至2025年8月25日，公司PE估值为22.57倍（最新摊薄），预计2025-2027年归母净利润将分别达到146/166/189百万元，对应PE分别为18.69/16.39/14.43倍。

业务拓展

公司聚焦“汽车+家电”两大需求领域，并积极拓展国际布局：

• 汽车领域：随着汽车轻量化趋势加强，单车使用量有望增至160千克。
• 家电领域：消费升级推动家电塑料需求边际回升。
• 国际化：2025年5月在新加坡设立全资子公司，作为辐射东南亚乃至全球的运营平台。

行业前景

改性塑料行业受益于汽车产业轻量化、新能源车渗透率提升以及家电产品更新换代，市场潜力巨大。

投资建议

维持“买入”评级，预计公司业绩将保持稳健增长。

风险提示

技术迭代不及预期、市场拓展不及计划、原材料价格波动等风险。

总体评价

公司业绩稳健，产品结构优化，行业优势明显，国际化布局顺利推进，长期成长性良好。