20250825-华源证券-华源晨会精粹_12页_468kb

固定收益板块：本周信用利差大多有不超过5BP的调整，少数行业信用利差压缩。城投、产业债、银行资本债均有调整。短期利好理财规模增长，建议把握波段机会。预计未来半年10Y国债收益率或降至1.65%。风险包括信用事件扰动和资金面变化。

北交所板块：小家电线上销售占比提升至79%，受国家补贴政策刺激，消费潜力大。推荐关注北交所消费服务股，本周涨跌幅中值+4.34%，建议布局小家电相关企业，如佳合科技、格利尔等。

交运板块：快递提价范围扩大，浙江邮政管理局出台“反内卷”政策，推动价格修复。电商快递需求旺盛，顺丰、中通等企业业绩表现分化。航空业供需格局改善，具备弹性；航运方面，原油、集运、散货市场均有机会，重点关注招商轮船、中远海能等。

海外科技板块：本周降息预期交易反复，美联储态度关键，建议兼顾攻防，配置AI、加密等高Beta板块（风险高），防守端配置黄金、VIX。风险包括技术不及预期、利率波动等。

总结：信用利差调整后存在补涨机会，债市维持谨慎乐观；小家电线上化与政策加码推动消费市场增长，北交所相关企业活跃。快递行业“反内卷”政策利好，航空、航运估值修复有潜力。海外降息预期不确定性高，建议平衡仓位以应对波动。总体维持谨慎但积极的投资基调。