20221129-东方财富证券-传媒互联网行业2023年度投资策略_价值逐步回归_成长迸发新机_30页_2mb

传媒互联网行业投资分析总结

核心内容

2022年11月，传媒互联网行业面临多重压力，包括美元加息、疫情反复、市场需求疲软和互联网监管等，导致A+H股传媒互联网板块持续承压。A股传媒行业累计下跌25.9%，港股互联网巨头也进入下跌通道，对A股游戏等公司带来估值压制。然而，随着加息边际放缓、防控政策优化、监管有效化解风险以及互联网公司降本增效初见成效，传媒互联网行业正迎来价值回归的契机。

主要观点

1. 市场表现

   • A股传媒板块自年初以来持续下跌，但11月开始逐步企稳回升。
   • 恒生科技指数与A股传媒板块保持较强相关性，11月初也逐步企稳。
   • A股传媒板块估值处于历史底部，未来有望迎来戴维斯双击。

2. 行业情况

   • 电商行业抗压能力强，直播电商保持爆发式增长，抖音、快手、淘宝直播合计GMV有望接近3万亿元。
   • 游戏行业受宏观经济和版号发放影响，市场收入同比下滑，但长线运营能力强的企业表现稳定。
   • 广告行业受疫情影响，整体承压，但效果广告尤其是内循环广告表现较好。

3. 经营情况

   • 电商龙头如阿里巴巴和京东收入稳定，但净利润承压。
   • 快手直播电商保持高增速，货币化率提升。
   • 游戏龙头如腾讯和网易收入和利润受多重因素影响，但降本增效已初见成效。
   • 分众传媒作为线下品牌广告代表，收入利润大幅下滑，但有望触底回升。

4. 价值回归

   • 多因素压制互联网公司股价，但边际变化明显，未来有望实现价值回归。
   • 美联储加息放缓，缩表提速，对中概股影响减弱。
   • 精准防控政策实施，降低疫情对经济和消费的负面影响。
   • 监管有效化解平台经济风险，国资持股增强合规性。
   • 互联网公司降本增效，盈利能力有望提升。

5. 成长新机

   • 技术进步和渠道变迁为传媒互联网带来“0-1”机会，AIGC、虚拟现实、跨境电商和体育为未来重点成长方向。
   • AIGC技术发展迅速，图片领域有望率先商业化。
   • 虚拟现实行业迎来爆发奇点，苹果、索尼新设备可能引爆市场。
   • 跨境电商迎来新机遇，TikTok、拼多多等平台出海，国内供应链成熟。
   • 体育产业政策支持，商业化前景广阔，NFT和VR技术提供新机会。

关键信息

• 行业整体表现
  A股传媒板块和恒生科技指数均处于历史底部，但已开始企稳反弹。

• 细分行业表现

  • 电商：抗压能力强，直播电商增速显著。
  • 游戏：受版号影响，但长线运营能力强的企业表现稳定。
  • 广告：效果广告表现优于品牌广告，内循环广告抗风险能力强。

• 政策与市场环境

  • 美联储加息节奏放缓，美元指数回落。
  • 精准防控政策实施，降低疫情对经济的影响。
  • 监管加强，国资持股提升合规性。
  • 降本增效改善企业盈利能力。

• 技术与创新方向

  • AIGC技术发展迅速，图片和视频内容有望实现商业化。
  • VR行业迎来爆发，内容成为竞争关键。
  • 跨境电商进入新阶段，平台和供应链协同推动增长。
  • 体育产业政策支持力度强，NFT和VR技术提供新商业机会。

投资建议

1. 价值回归方向

   • 快手（01024.HK）：短视频竞争趋缓，业务增长稳健。
   • 三七互娱（002555.SZ）：A股传媒龙头企业，估值修复可期。
   • 腾讯控股（0700.HK）：游戏出海和视频号商业化潜力大。
   • 分众传媒（002027.SZ）：线下广告龙头，有望触底回升。
   • 吉比特（603444.SH）：长线运营能力强，估值修复空间大。

2. 成长新机方向

   • 汉仪股份（301270.SZ）：AI造字技术领先，图片领域未来可期。
   • 恺英网络（002517.SZ）：传统游戏根基深厚，布局VR内容创新。
   • 力盛体育（002858.SZ）：体育产业政策支持，商业化前景良好。
   • 吉宏股份（002803.SZ）：东南亚跨境电商龙头，有望借TikTok东风再起势。

风险提示

• 宏观经济下行风险：影响消费和投资意愿。
• 国内外政策监管风险：可能对行业造成不确定性影响。

总结

传媒互联网行业正经历从价值回归到成长新机的转变，多重因素影响下，行业估值处于历史低位，但随着政策优化、技术进步和市场环境改善，未来增长潜力巨大。建议关注价值龙头和成长新机，把握行业复苏和创新机遇。