20160413-广发证券-东方新星-002755.SZ-深度报告_主业技术实力过硬_相关领域探索值得期待_21页_1mb

东方新星（002755.SZ）深度报告总结

核心内容

东方新星是一家原能源部改制企业，隶属于中石化系统，专注于石油化工、煤化工等领域的工程勘察和岩土工程施工。公司拥有较强的技术实力和丰富的行业经验，尤其在地下石油库领域具有先发优势。尽管近年来由于石化行业投资放缓，公司业绩受到一定冲击，但其在天然气消费增长、战略石油储备库建设及多领域延伸方面具有较大发展潜力。

主要观点

1. 行业背景与挑战

   • 自2013年起，石化行业固定资产投资增速逐年递减，煤化工行业亦发展缓慢。
   • 原油价格下跌压缩了炼油、产油等子行业的利润空间，但油库建设与天然气管线建设仍有增长空间。
   • 国家推动天然气消费增长，预计未来天然气消费将保持稳健增长，管线建设将进入集中期。

2. 公司竞争优势

   • 公司是原能源部改制企业，拥有工程勘察综合类甲级资质，具备较强的技术实力和丰富的项目经验。
   • 在地下石油库勘察领域，公司技术领先，参编多项国家标准和行业标准，具有较强的品牌影响力。
   • 公司曾参与多个国家级重点石化和煤化工项目，积累了丰富的经验。

3. 轻资产运营模式

   • 公司以轻资产运营为主，流动资产占比高，主要依赖货币资金、应收及预付账款等。
   • 近年来公司经营性现金流持续为负，业绩下滑明显，但上市后融资渠道打开，有望改善经营状况。

4. 多元化战略

   • 公司正积极拓展核电、高铁、市政等新兴领域，以降低对传统石化行业的依赖。
   • 对比中化岩土，公司通过并购等方式拓展业务，提升市场竞争力。

5. 投资前景

   • 公司基本面处于低点，但未来有望迎来业绩拐点。
   • 预计2016-2018年EPS分别为0.28、0.33、0.40元，公司评级为“买入”。

关键信息

行业分析

• 石化行业：整体增速放缓，但油库建设和天然气管线建设仍具潜力。
• 煤化工行业：受宏观经济、成本过高、低油价等因素影响，短期内发展受限。
• 天然气消费：预计未来将保持稳定增长，管线建设进入集中期。
• 战略石油储备库：2020年前将有近一半的国家石油储备基地需要建设，市场空间广阔。

公司优势

• 技术实力：公司主编多项行业标准，拥有工程勘察综合类甲级资质。
• 项目经验：参与了多个大型石化和煤化工项目，如黄岛、湛江国家战略石油储备库、川气东送等。
• 客户资源：客户主要为中国石化集团、中国石油集团、中海油等大型企业。

财务状况

• 2014-2015年：公司营业收入和净利润均出现下滑，2015年净利润为18.86亿元，2016年预计为28.21亿元。
• 2016-2018年：预计营业收入和净利润将逐步回升，EPS分别为0.28、0.33、0.40元。
• 资产负债率：2015年为29.04%，预计未来将逐步上升。
• 市盈率（P/E）：2015年为234.70，预计2016-2018年将逐步下降至84.99。
• 市净率（P/B）：2015年为8.71，预计2016-2018年将下降至5.66。

多元化探索

• 核电、高铁、市政：公司计划拓展这些领域，以降低对石化行业的依赖。
• 海外业务：公司已开始在文莱设立子公司，参与PMB石油化工项目桩基检测工程。

投资建议与风险提示

投资建议

• 公司评级：买入
• 当前价格：35.50元
• 预期未来表现：公司基本面处于低点，有望迎来拐点，预计未来三年EPS分别为0.28、0.33、0.40元。

风险提示

• 石化行业固定资产投资持续下滑：可能进一步影响公司业绩。
• 公司多元领域探索进展不达预期：可能影响公司业务拓展和盈利增长。

联系方式

• 分析师：唐笑（S0260512030009），岳恒宇
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  • 唐笑：010-59136616，tangxiao@gf.com.cn
  • 岳恒宇：010-59136612，yuehengyu@gf.com.cn