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龙湖集团（00960.HK）分析总结

核心内容概述

龙湖集团作为一家稳健发展的房地产开发企业，凭借其自律基因和审慎的财务策略，在2020年实现了良好的业绩增长。公司坚持深耕高能级一二线城市及热点三四线城市，同时积极推进多元化业务布局，涵盖地产开发、商业运营、租赁住房、智慧服务、房屋租售及房屋装修六大板块。2021年公司销售目标为3100亿元，对应目标增长率14.6%，预计未来三年销售年复合增速约为15%。分析师维持“强烈推荐”评级，目标股价为56.10港元，对应当前股价约有9%的增长空间。

主要观点

• 业绩稳健增长：2020年公司实现营业额1845.5亿元，同比增长22.2%；归属于股东的净利润200亿元，剔除公允价值变动后归母核心净利186.9亿元，同比增长20.2%。
• 盈利能力保持行业前列：2020年毛利率为29.3%，虽较前一年小幅下滑4.3个百分点，但仍处于较高水平。
• 销售表现强劲：2020年全口径销售合约销售金额达2706亿元，超额完成全年目标，销售面积同比增长13.5%。
• 土地储备充足：截至2020年末，公司已进驻63个城市，拥有总土储7400万平方米，预估总货值约9750亿元，可支撑未来3-4年的销售需求。
• 财务结构健康：2020年末剔除预收款资产负债率为67%，净负债率为46%，现金短债比为4.24倍，符合“三道红线”政策要求，处于“绿档”状态。
• 债务结构优化：公司平均借款到期年限由6.04年提升至6.59年，借贷成本逐年下降，由2019年的4.54%降至2020年的4.39%。
• 多元化业务稳步推进：商业运营营业额超过300亿元，同比增长14%；租赁住房业务实现租金收入18亿元，同比增长55%；C3租赁住房航道已实现盈利，预计2021年收入25亿元。

关键信息

股价表现

• 当前股价：51.50港元
• 目标股价：56.10港元
• 近一年股价涨幅（相对表现）：25.78%
• 近一年股价涨幅（绝对表现）：48.24%

投资建议

• 预计2021-2023年归母净利润分别为239.3亿元、267.1亿元、284.4亿元
• 对应EPS分别为3.95元、4.41元、4.69元
• 对应PE分别为11.0倍、9.9倍、9.3倍
• 维持“强烈推荐”评级，目标价56.10港元

风险提示

• 新冠疫情影响超预期
• 行业销售下滑超预期
• 政策调控力度不及预期

财务指标

盈利能力

• ROE：2020年为15.0%，预计2021-2023年分别为15.6%、15.4%、14.5%
• 毛利率：2020年为29.3%，预计2021-2023年分别为30.7%、29.9%、28.9%
• 营业利润率：2020年为25.1%，预计2021-2023年分别为27.0%、25.9%、25.1%
• 销售净利率：2020年为15.6%，预计2021-2023年分别为15.7%、15.1%、14.1%

增长能力

• 营业收入增长率：2020年为22.2%，预计2021-2023年分别为18.0%、15.0%、13.0%
• 营业利润增长率：2020年为0.9%，预计2021-2023年分别为26.8%、10.5%、9.3%
• 净利润增长率：2020年为8.6%，预计2021-2023年分别为18.2%、10.7%、5.4%

偿债能力

• 资产负债率：2020年为74.8%，预计2021-2023年分别为76.6%、76.6%、76.6%
• 流动比率：2020年为144.4%，预计2021-2023年分别为126.7%、126.4%、134.7%
• 速动比率：2020年为50.4%，预计2021-2023年分别为42.2%、42.9%、45.1%

每股指标与估值

• EPS：2020年为3.41元，预计2021-2023年分别为3.95元、4.41元、4.69元
• BVPS：2020年为31.8元，预计2021-2023年分别为35.9元、40.6元、45.4元
• P/E：2020年为13.2倍，预计2021-2023年分别为11.0倍、9.9倍、9.3倍
• P/B：2020年为1.4倍，预计2021-2023年分别为1.2倍、1.1倍、1.0倍
• P/S：2020年为1.4倍，预计2021-2023年分别为1.2倍、1.1倍、0.9倍

投资评级定义

• 强烈推荐：公司股价涨幅（复权后）超20%
• 审慎推荐：公司股价涨幅（复权后）介于5%-20%
• 中性：公司股价变动幅度（复权后）介于±5%
• 回避：公司股价跌幅（复权后）超5%

免责声明

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