20181212-兴证国际证券-招金矿业-01818.HK-黄金孕育中期行情_黄金股反弹在路上_20页_1mb

报告摘要

招金矿业是一家专注于黄金业务的大型企业，成立于2004年，2006年于港股上市。公司业务涵盖黄金的勘探、开采、选矿、冶炼和销售，拥有丰富的资源储备和较强的盈利能力。2019年，黄金行业有望迎来中期行情，招金矿业作为黄金股之一，具备较大的业绩弹性，受到分析师推荐。

行业前景：
- 2019年，黄金行业可能迎来中期行情，配置黄金的左侧窗口已经开启。
- 美国加息进入后半段，若美国经济和企业盈利放缓，美联储可能会调整政策，实际利率可能下降，从而支撑金价上涨。
- 黄金的金融属性和货币属性决定了其价格走势，金价与实际利率呈负相关。
公司优势：
- 公司专注于纯金业务，金价上涨对EPS的提升作用显著，1%的金价波动对应4.5%的EPS变动。
- 公司资源储备丰富，勘探增储积极，未来产能有较大提升空间。
- 海域金矿将于2020年投产，资源储量大、品位高、成本低，有望成为未来增长引擎。
- 公司的吨资源量市值、吨产量市值及一致预期PE均低于行业平均水平，存在一定低估。
财务表现：
- 2017年公司实现收入66.7亿元，归属母公司净利润6.44亿元。
- 2018年前三季度实现收入45.6亿元，归母净利润3.56亿元。
- 2018-2020年，公司归属母公司净利润预计分别为7.05亿元、8.51亿元和10.81亿元，同比增长分别为9.5%、20.7%和27.1%。
- 公司毛利率和净利率逐年提升，2020年预计达到40.6%和13.9%。
估值分析：
- 首次覆盖给予“买入”评级，目标价为9.56港元，对应2019年32倍PE。
- 公司市净率（PB）保持在1.2倍左右，处于行业较好水平。

市场数据：
- 2018年12月11日收盘价为7.65港元。
- 总股本为32.21亿股，流通股本为10.49亿股。
- 总市值为246.38亿港元，流通市值为80.26亿港元。
股权结构：
- 公司控股股东为招金集团，持股33.74%。
- 招金集团由招远市人民政府100%控股，为公司实际控制人。
- 第二大股东为上海豫园旅游商城，持股23.04%。
历史股价表现：
- 公司股价与黄金价格高度相关，波动较大，且相较于其他黄金股有更高的弹性。
同业比较：
- 公司资源储量位列全国第四，与前三大黄金企业基本持平。
- 公司矿产金产量较高，且毛利率显著高于国内其他大型黄金企业。
资源储备：
- 截至2017年底，公司经JORC评审的黄金资源量为1252吨，可开采储备为528吨。
- 公司拥有37个探矿权，面积达528.86平方公里。
盈利预测：
- 2018-2020年，公司营业收入预计分别为62.86亿元、67.11亿元和77.58亿元。
- 归母净利润预计分别为7.05亿元、8.51亿元和10.81亿元，同比增长分别为9.5%、20.7%和27.1%。
- 公司2019年预计每股收益为0.26元，对应市盈率25.6倍。