20201124-招银国际-锦欣生殖-01951.HK-内生增长和并购双轮驱动_巩固行业领先优势_2页_559kb

报告摘要

锦欣生殖是一家专注于辅助生殖领域的医疗企业，通过内生增长和并购双轮驱动，持续巩固其在行业中的领先地位。公司在疫情期间表现出色，特别是在美国本地周期数方面取得显著增长，且具备较强的恢复能力。公司还积极拓展国内外市场，包括武汉和老挝的新医院建设，以及多项并购计划，以增强其业务规模和盈利能力。

疫情期间表现强劲：HRC（锦欣生殖在美国的辅助生殖中心）在2020年6月后复苏迅速，美国本地周期数持续增长，并在10月达到历史新高。
国际周期数有望恢复：随着全球疫情逐步得到控制，特别是中国大陆与老挝之间旅行签证的开通，预计HRC的国际周期数将在2021年实现显著增长。
并购推动扩张：锦欣生殖通过并购已从成都扩展至深圳、美国、老挝和武汉，未来将继续进行国内外并购，预计每年完成1至2笔交易。
新医院建设提速：武汉锦欣医院由杨菁教授担任院长，预计在2021/2022年分别完成1,000/2,000个周期；老挝中心年产能为3,000周期，有望实现快速增长。
财务表现稳健：公司营业收入和净利润持续增长，尤其在2021年和2022年，盈利增长显著。市盈率逐步下降，显示估值趋于合理。
投资评级与目标价：招银国际证券维持买入评级，目标价由13.80港元上调至15.51港元，潜在升幅为26.08%。

指标	FY18A	FY19A	FY20E	FY21E	FY22E
营业收入（百万元人民币）	922	1,648	1,481	2,096	2,600
同比增长(%)	39	79	-10	42	24
净利润（百万元人民币）	167	410	345	554	714
每股盈利(元人民币)	不适用	0.19	0.14	0.23	0.29
市盈率(倍)	不适用	52.0	68.0	42.3	32.8
市帐率(倍)	不适用	2.8	3.0	2.8	2.6
股息率(%)	不适用	0.71	0.29	0.47	0.61
权益收益率(%)	3.7	6.7	4.5	6.8	8.2
净负债比率(%)	净现金	净现金	净现金	净现金	净现金