20170220-辉立证券-Land_and_Houses：FY17_business_plan_12页_1mb

报告摘要

公司简介: Land and Houses (LH) 是泰国领先的住宅地产开发商，涉及多种开发项目，包括独立住宅、联排别墅和公寓。公司还拥有租赁物业，并持有 QH、HMPRO 和 LHBANK 等相关优质公司。
FY17 业务计划: 由于 FY16 土地收购未达预算，LH 在 FY17 的新项目启动数量将减少。计划推出 12 个项目，总价值 Bt14.9 亿，其中包括 11 个 SDH/TH 项目（Bt12.9 亿）和 3 个公寓项目（Bt2 亿）。其中，一个公寓项目 'The Bangkok Sukhumvit 38' 延迟至 4QFY16 启动，其余两个为小规模公寓项目，位于清迈省，总价值 Bt3.2 亿。LH 的预售目标为 Bt26 亿，基于 SDH/TH 预售增长 5% 和公寓预售显著上升的预期。
收入与利润预测: 预计 FY17 收入为 Bt31 亿，净利润为 Bt9.065 亿，较 FY16 增长 11%。由于部分公寓项目所有权转移被推迟至 FY18，以及 SDH/TH 预售增长预期下调，净利润预测有所下调。
财务表现: LH 的 P/E 比率在 FY17 为 14 倍，低于其历史平均 P/E 15 倍。股息收益率为 6%。公司预计从 GCP 酒店出售中获得一次性收益约 Bt9.66 亿，基于会计成本 Bt15.3 亿和出售价格 Bt30.43 亿。
投资与增长: 公司计划将 GCP 酒店及住宅捆绑至 LHHOTEL，以增强其租赁和服务业的增长潜力。

项目计划: FY17 计划推出 12 个项目，总价值 Bt14.9 亿，较 FY16 的 13 个项目（总价值 Bt18.59 亿）有所减少。
预售目标: FY17 的总预售目标为 Bt26 亿，基于 SDH/TH 预售增长 5% 和公寓预售显著上升。
收入预测: FY17 收入预计为 Bt31 亿，与 FY16 的 Bt34 亿相比有所下调。
一次性收益: 从 GCP 酒店出售中预计获得一次性收益约 Bt9.66 亿。
财务比率: FY17 的 P/E 比率为 14 倍，P/B 比率为 2.3 倍，股息收益率为 6%。
公司估值: 当前 P/E 比率低于历史平均，显示公司估值可能偏低。
股东结构: 主要股东包括 Anan Asavapokin（24.3%）、Thai NVDR（17.7%）和 GIC PRIVATE LIMITED（16.4%）。

指标	FY15	FY16E	FY17E	FY18E
收入 (Btmn)	26,322	29,440	33,929	30,022
净利润 (Btmn)	7,920	8,146	9,065	7,171
EPS (Bt)	0.69	0.69	0.77	0.61
P/E (X)	13.8	13.7	12.3	15.6
BVPS (Bt)	4.00	4.00	4.21	4.27
P/B (X)	2.4	2.4	2.3	2.2
DPS (Bt)	0.60	0.60	0.62	0.52
股息收益率 (%)	6.3	6.3	6.5	5.5
ROE (%)	17.91	17.77	19.18	14.71
负债/权益 (X)	1.37	1.50	1.51	1.87

指标	FY15	FY16E	FY17E	FY18E
EBITDA margin (%)	22.10	22.25	21.04	20.12
EBIT margin (%)	20.65	21.11	20.31	19.27
净利润率 (%)	30.09	27.67	26.72	23.89

时段	1 个月	3 个月	1 年
ABS	4%	3%	7%
相对 SET 指数	2%	-2%	-14%

指标	FY15	FY16E	FY17E	FY18E
P/E (X)	14.6	13.8	13.8	15.6
P/B (X)	2.4	2.3	2.3	2.2
股息收益率 (%)	6.3	6.3	6.5	5.5

指标	FY15	FY16E	FY17E	FY18E
收入增长率 (%)	-7.28	11.84	15.25	-11.51
EBITDA 增长率 (%)	-13.83	12.61	9.00	-15.41
EBIT 增长率 (%)	-12.00	14.33	10.90	-16.04
调整后净利润增长率 (%)	-2.63	13.53	5.99	-11.46

指标	FY15	FY16E	FY17E	FY18E
ROE (%)	17.91	17.77	19.18	14.71
ROA (%)	8.56	8.38	8.83	6.48
净债务/(现金) (Btmn)	32,978	38,210	48,543	52,678
净负债率 (X)	0.60	0.71	0.83	0.77

已声明公司: 包括 2S、A、ABC、ABICO、ACAP、AEC、AF、AGE、AH、AI、AIE、AIRA、ALUCON、AMARIN、AMATA、ANAN、AOT、AP、APCO、APCS、APURE、AQUA、AS、ASIA、ASIAN、ASIMAR、ASK、BCH、BEAUTY、BFIT、BH、BIGC、BJCHI、BKD、BLAND、BROCK、BROOK、BRR、BSBM、BTNC、CEN、CGH、CHARAN、CHO、CHOTI、CHOW、CI、CM、COL、CPALL、CPF、CPL、CSC、CSR、CSS、DELTA、DNA、EA、ECF、EE、EFORL、EPCO、ESTAR、EVER、FC、FER、FNS、FPI、FSMART、FVC、GC、GEL、GFPT、GIFT、GLOBAL、GPSC、GREEN、GUNKUL、HMPRO、HANA、HTC、ICC、IFEC、INTUCH、IPRC、IVL、KBANK、KCE、KGI、KKP、KTB、KTC、LANNA、LHBANK、LHK、MBK、MBKET、MFC、MINT、MJD、MK、ML、MPG、MTLS、NBC、NCH、NCL、NDR、NINE、NMG、NNCL、NPP、NTV、NUSA、OCC、OGC、PACE、PAF、PCA、PCSGH、PDG、PDI、PIMO、PK、PLANB、PLAT、PRANDA、PREB、PRG、PRINC、PSTC、PYLON、QH、RML、ROBINS、ROCK、ROH、ROJNA、RP、RWI、SAMCO、SANKO、SAUCE、SC、SCCC、SCN、SEAOIL、SE-ED、SENA、SGP、SITHAI、SKR、SMIT、SMK、SORKON、SPALI、SPCG、SPPT、SPRC、SR、SRICHA、STA、STANLY、SUPER、SUSCO、SYMC、SYNEX、SYNTEC、TAE、TAKUNI、TASCO、TBSP、TEAM、TFG、TFI、THAI、TIC、TICON、TIP、TKT、TLUXE、TMC、TMI、TMILL、TMT、TPA、TPP、TRT、TRU、TRUE、TSE、TSI、TSTE、TTW、TU、TVD、TVO、TVT、TWPC、U、UBIS、UKEM、UNIQ、UOBKH、UREKA、UWC、VGI、VIBHA、VNG、VNT、WAVE、WHA、WICE、WIK、WIN、XO、ZMICO