20170227-辉立证券-SC_Asset_Corporation_Focus_shift_to_low-end_market_under_FY17_business_plan_11页_1mb

輝立證券集團 - SC Asset Corporation 总结

核心内容概述

SC Asset Corporation 是一家泰国房地产开发商，专注于住宅和商业地产开发。根据 FY17 商业计划，公司计划推出多个项目以推动收入增长，并调整市场策略以适应不同细分市场的需求。尽管公司整体业务表现良好，但由于市场环境变化和项目结构调整，预计 FY17 的利润将略有下降。

主要观点

• 市场策略调整：SC 将重点转向低端市场（单价 Bt3mn-Bt5mn/unit）以测试市场并扩大市场份额，同时继续发展中端及高端项目。
• 项目规划：FY17 计划推出 17 个项目，总价值 Bt27bn，包括 15 个 SDH/TH 项目、2 个公寓项目和 1 个写字楼项目（SC Tower）。
• 收入结构：SDH/TH 项目将成为 FY17 收入的主要来源，预计总营收为 Bt14.8bn，其中 Bt14.06bn 来自房地产销售，其余来自租金收入。
• 盈利预测：预计 FY16 利润增长 6%，但 FY17 由于房地产收入减少和利润率下降，利润将下降 7%。
• 估值与评级：公司当前市盈率（P/E）为 9 倍，略低于历史平均水平，因此评级下调至“ACCUMULATE”（从“BUY”下调）。

关键信息

FY17 业务计划

• 总预售目标：Bt16bn，同比增长 38%。
• 项目数量与价值：推出 17 个项目，总价值 Bt27bn。
• 项目类型分布：
  • 15 个 SDH/TH 项目（低端和中端）。
  • 2 个公寓项目（其中 1 个为低端，1 个为高端）。
  • 1 个写字楼项目（SC Tower）。

财务预测

财务表现

• 收入与利润：FY16 收入预计增长 5%，利润增长 6%，但 FY17 收入预计下降 4%，利润下降 7%。
• EBITDA：FY17 预计 EBITDA 为 Bt2,642mn，同比下降 4.98%。
• EBIT：FY17 预计 EBIT 为 Bt2,515mn，同比下降 5.30%。
• 净利润调整后：FY17 预计调整后净利润为 Bt1,884mn，同比下降 7.06%。

财务指标变化

• 现金流：FY17 的经营现金流预计为 -2,367mn，表明可能面临较大的资金流出。
• 资产负债表：
  • 总资产预计增长至 Bt41,588mn。
  • 总负债预计增长至 Bt24,268mn。
  • 股东权益预计增长至 Bt17,320mn。

估值与表现

• 当前股价：Bt3.84。
• 目标价：Bt4.06，较当前股价上涨 10.31%。
• 市值：Bt16,049mn，约 USD455mn。
• 市盈率：9 倍，略低于历史平均。
• 市净率：1.0 倍，预计 FY18 会进一步下降至 0.9 倍。

公司治理

• 参与泰国反腐败集体行动：SC Asset Corporation 是泰国私人部门反腐败集体行动计划的参与者之一。

项目历史

• 2015 年：推出 6 个项目，总价值 Bt11,930mn。
• 2014 年：推出 5 个项目，总价值 Bt5,920mn，Nattapong Kunakornwong 被任命为 CEO。
• 2013 年：股票面值由 Bt5 调整为 Bt1。

总结

SC Asset Corporation 在 FY17 计划通过扩展低端市场项目和调整中高端项目结构来实现收入增长。尽管预计 FY17 利润将略有下降，但公司仍具有较强的市场竞争力和项目多样性。当前股价略低于历史平均市盈率，因此投资评级下调至“ACCUMULATE”。公司整体财务状况稳健，但需关注房地产收入波动及利润率变化的影响。