20231008-上海证券-转债周报_假日经济强劲_市场预期转暖_16页_780kb

可转债周报总结

核心内容概述

本报告为2023年9月25日至9月28日的可转债市场分析，涵盖行业景气度、一级市场发行情况、二级市场表现及投资建议。分析师廖旦认为，假日经济强劲，市场预期改善，叠加政策利好，当前风险偏好可适当提升，建议关注消费复苏相关板块及具备国产化趋势的TMT和机械板块。

主要观点

1. 转债行业景气度和市场风格

• 正股行业景气度：电力设备及新能源、综合、基础化工为持续增速最快的三个方向；消费者服务、国防军工、汽车、电子、计算机、传媒、机械、综合金融等预测景气度占优。
• 市场风格：市场风格“动量”占优，动态风险溢价模型信号偏积极，建议“动量”策略权重为80%。

2. 转债一级市场回顾

• 发行情况：过去一周发布发行结果公告的转债有运机转债（7.3亿）和宇邦转债（5亿），行业均为机械。
• 待发行名单：自2022年9月28日至2023年9月28日，共有25家上市公司获得证监会核准待发行可转债，其中东南网架发行规模最大（20亿元），金现代发行规模最小（2.03亿元）。

3. 转债二级市场分析

• 市场表现：中证转债指数周涨幅为0.41%，万得全A指数周跌幅为0.37%，显示转债与权益表现分化。
• 行业涨跌幅：28个行业中，22个转债上涨，涨幅前五为消费者服务、房地产、医药、电力设备及新能源、电子。
• 正股与转债走势：银行、非银行金融、纺织服装等正股下跌，但转债上涨，显示转债市场表现相对独立。
• 转股溢价率与纯债YTM：过去一周沪、深公募转股溢价率上升，纯债YTM总体下跌，反映市场情绪回暖。

4. 转债条款分析

• 强赎触发：目前强赎触发进度过半的转债共4支，包括爱迪转债、天地转债、华钰转债、精测转2，需关注其赎回风险。
• 回售触发：过去一周有3支转债触发回售条款，翔鹭转债有触发可能性。
• 修正条款：目前修正条款触发进度已达到或超过50%的转债共24支，其中11支达到或超过80%，建议关注其下修机会。

关键信息

4.1 海外市场动态

• “小非农”数据不及预期：9月美国私营部门就业人数仅增加8.9万人，低于预期的15万人，引发市场对美联储加息预期降温。
• 美债收益率回落：10年期美债收益率从4.88%回落，30年期美债收益率突破5%关口。
• 美联储政策预期：到11月维持利率不变的概率为79.6%，累计加息25个基点的概率为20.4%。

4.2 国内市场动态

• 假日经济强劲：全国服务零售日均消费规模较2019年同期增长153%，其中餐饮堂食消费增长254%，为五年来最强“十一”。
• 制造业与非制造业PMI回升：制造业PMI为50.2%，重返扩张区间；非制造业PMI为51.7%，扩张力度增强。
• 政策预期乐观：中国人民银行强调“两个毫不动摇”，政策组合拳积极，推动经济持续好转与社会预期改善。

投资建议

• 关注消费复苏相关行业：包括出行、礼赠、餐饮、文娱、酒店服务等。
• 聚焦TMT和机械板块：国产化趋势明显且渗透率较低，具备长期增长潜力。
• 关注强下修预期标的：修正条款触发进度较高的转债，可能带来下修机会。

风险提示

• 全球宏观经济失速风险：地缘政治冲突及大国博弈可能引发全球经济超预期下行。
• 市场价格波动风险：市场情绪、流动性等因素可能导致转债价格波动。
• 海外通胀超预期风险：若海外通胀持续超预期，可能引发经济衰退。
• 政策风险：宏观、行业、个券等政策变动可能影响转债价格。
• 模型风险：历史模型表现良好，但不保证未来重复。

行业与投资评级

• 投资评级体系：采用相对评级，包括买入、增持、中性、减持、无评级。
• 股票投资评级：基于公司基本面及估值预期，评估其未来6个月内股价表现。
• 行业投资评级：基于行业基本面及估值，评估其未来12个月表现。

附录

• 图示：包括行业景气度、市场风格、转债市场表现、转股溢价率、纯债YTM等。
• 表单：涵盖发行结果、待上市转债、周涨幅/跌幅、强赎、回售与修正进度等。

分析师：廖旦
E-mail：liaodan@shzq.com
SAC编号：S0870521110003
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