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光期研究 见微知著 - 煤化工策略周报

核心内容概述

本周煤化工产业链整体表现分化，尿素期货价格小幅上涨，纯碱和玻璃期货价格下跌，烧碱期货价格明显下滑。市场情绪受供需变化、政策导向及国际因素影响，整体维持底部震荡态势。

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1. 期货市场及产业链原料情况

• 期货价格走势：

  • 尿素：主力合约周度涨幅0.11%，收盘价1894元/吨。
  • 纯碱：主力合约周度跌幅1.64%，收盘价1381元/吨。
  • 玻璃：主力合约周度跌幅1.24%，收盘价1198元/吨。
  • 烧碱：主力合约周度跌幅3.06%，收盘价2501元/吨。

• 原料价格：

  • 煤炭价格基本稳定，个别品种窄幅波动。
  • 天然气价格小幅上涨，LNG出厂价格指数上升。
  • 原盐价格多稳定，个别地区微幅下调。

• 相关品价格：

  • 磷肥、钾肥价格多数稳定，个别规格产品价格回落。
  • 小氮肥市场价格略有分化。

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2. 尿素分析

2.1 现货价格

• 本周尿素现货价格冲高后小幅回落，主流地区市场价格下调10~30元/吨。
• 山东1950元/吨，河南1970元/吨，较上周五下跌10元/吨。

2.2 基差

• 尿素基差（以市场价计算）小幅走弱，周环比下降。

2.3 开工与产量

• 本周尿素行业开工率微幅回落至85.89%，煤制尿素开工率下降，天然气制尿素开工率微幅回升。
• 周度产量135.26万吨，较上周微幅回落，但仍处于同比高位。

2.4 库存

• 本周尿素企业库存降至75.42万吨，周环比下降13.09%，库存水平已降至中等合理区间。
• 企业持续去库，预计4月中下旬将继续去库，对市场提供利好支撑。

2.5 需求

• 工业需求以复合肥为主，开工率回落至52.37%，但整体仍处于同比高位。
• 农业需求旺季来临，西南、华中、华东地区将进入作物播种高峰期，需求仍有释放空间。
• 但3月中下旬价格涨幅可能透支后期需求。

2.6 出口

• 尿素出口量1~2月仅0.41万吨，美国对等关税暂无影响。

2.7 小结

• 清明假期前市场情绪略有降温，但节后需求仍有支撑。
• 期货盘面调整后仍有向上预期，但受保供稳价政策影响，上方高度不宜过分乐观。
• 关注现货成交情况、库存变化趋势及需求释放力度。

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3. 纯碱分析

3.1 现货价格

• 本周纯碱现货价格底部震荡，多地报价回落，幅度-25~85元/吨。
• 沙河地区重碱价格1371元/吨，较上周同期下跌37元/吨。

3.2 基差

• 纯碱基差（市场均价）窄幅波动，趋势略走弱。

3.3 开工与产量

• 本周纯碱行业开工率85.09%，周环比提升2.72个百分点。
• 周度产量71.30万吨，周环比提升3.3%。

3.4 库存

• 本周纯碱企业库存170.14万吨，周环比上升4.38%，库存高企，压制价格及情绪。

3.5 需求

• 下游浮法玻璃、光伏玻璃产能提升，对纯碱刚需回暖。
• 但下游囤货意愿不足，仅低价货源存在需求释放空间。

3.6 国际市场

• 美国纯碱进口量低，对纯碱价格影响有限。
• 关注东南亚地区出口贸易变化对光伏玻璃的影响。

3.7 小结

• 纯碱供需驱动不足，期货价格或位于底部盘整。
• 长期来看，高库存格局或进一步加剧，建议逢高空思路。
• 关注宏观情绪、相关商品期价走势及库存和需求变化。

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4. 玻璃分析

4.1 现货价格

• 本周玻璃现货价格微幅回升，国内浮法玻璃均价1269元/吨。

4.2 期货价格

• 玻璃期货价格先扬后抑，主力合约周度跌幅1.24%，收盘价1198元/吨。

4.3 供应

• 玻璃行业日熔量小幅回升至15.85万吨，下周无产线变动计划。
• 月底前存在冷修和复产，预计供应维持低位波动。

4.4 库存

• 玻璃企业库存连续三周去库，6575.7万重箱，周环比下降1.87%。
• 4~5月有望延续去库趋势，具体幅度取决于需求跟进。

4.5 需求

• 下游需求良好，主流地区产销率维持100%及以上。
• 政策刺激有望带动终端需求回暖，但落实需时间。

4.6 进出口

• 玻璃出口量占年度产量比重仅为1%，美国对等关税影响有限。

4.7 小结

• 玻璃计价仍以国内市场为主，短期需求有望复苏。
• 期货价格维持底部震荡趋势，后续“银四”需求若兑现，期价中枢有望缓慢上移。
• 长期来看，地产需求不足限制价格高度，关注政策力度和库存变化。

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5. 烧碱分析

5.1 现货价格

• 烧碱现货价格走弱，山东32%液碱价格855元/吨，50%液碱价格1440元/吨。

5.2 期货价格

• 烧碱期货价格下跌明显，主力合约周度跌幅3.06%，收盘价2501元/吨。

5.3 供应

• 本周烧碱开工率83.3%，较上周回落0.4个百分点。
• 清明假期后存在检修预期，但降幅有限。

5.4 库存

• 烧碱企业库存47.77万吨，周环比下降2.99%，预计后期库存继续去化。

5.5 需求

• 下游氧化铝行业开工率83%，存在下降预期，不利于烧碱刚需支撑。
• 非铝行业需求跟进，但整体支撑有限。

5.6 进出口

• 烧碱出口价格回落，对国内价格影响暂可忽略。

5.7 小结

• 烧碱期货价格延续偏弱运行趋势，短期现货价格仍未止跌。
• 中期关注产能及下游氧化铝产能投放节奏的博弈。
• 基差修复方向、下游送货量及库存数据需持续跟踪。

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6. 产业链展望

• 尿素：短期市场情绪谨慎，中期农业需求支撑仍存，但需警惕需求透支风险。
• 纯碱：供需驱动不足，库存高企，价格维持底部震荡。
• 玻璃：短期需求有望复苏，但长期地产需求不足限制价格高度。
• 烧碱：短期价格偏弱，关注供应变化及下游需求恢复。

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7. 关键影响因素

• 政策支持：地产及消费政策可能带动终端需求回暖。
• 库存变化：尿素、玻璃库存去化趋势明显，纯碱库存高企。
• 国际因素：印度尿素招标结果、美国关税对市场影响有限。
• 成本与利润：尿素成本稳定，利润修复；烧碱成本下降，但需求不足。

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8. 总体建议

• 尿素：短期关注现货成交及库存变化，中期看好农业需求支撑。
• 纯碱：维持底部震荡，关注宏观情绪及库存去化。
• 玻璃：短期需求回暖，关注“银四”需求兑现。
• 烧碱：短期偏弱，关注供应调整及需求恢复情况。