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CEEMEA Credit Update – 4 June 2018 总结

核心内容概览

本报告总结了2018年6月4日CEEMEA地区及全球信用市场的最新动态，重点分析了美元疲软、利率决策、PMI数据、主权评级及发行情况等关键因素对市场的影响。

全球市场动态

• 美元疲软：尽管周五美国就业数据强劲，但美元仍处于弱势，这主要归因于欧元区的积极表现，特别是意大利经济稳定及欧元区通胀高于市场预期，支持了欧洲央行可能在年内开始缩减购债计划的预期。
• 美国收益率曲线：市场关注美国收益率曲线的平坦化趋势，以及美联储对此的反应，特别是若曲线进一步平坦化可能被视为“不可接受”的情况。
• 新兴市场（EM）：由于美元疲软，EM市场整体情绪偏积极，但信用反弹仍需等待EMFX和基金流动的显著恢复。上周EM基金流动为负，硬货币基金流出0.1亿美元，本地货币基金流出0.3亿美元。
• 全球发行量：上周全球发行额为26.8亿美元，其中亚洲贡献了13.4亿美元。CEEMEA地区发行额为2.7亿美元，净发行额为负6.3亿美元。

CEEMEA地区重点

• 土耳其：土耳其央行将在周四做出利率决策，市场对其承受压力的关注度较高。5月份土耳其通胀加速至12.1%（高于预期），穆迪将土耳其评级列入可能下调的观察名单。此外，标普维持B+评级，但穆迪自2017年7月起对巴林的评级展望为负面。Fitch对土耳其银行的评级也处于负面观察，且其评级高于其他两家评级机构，其中外资银行如Garanti、Yapi Kredi和QNB Finansbank仍保持投资级评级。
• 区域PMI数据：5月份CEEMEA地区的PMI数据表现良好，尽管有所放缓，但仍处于较高水平，表明经济活动持续强劲。相比之下，俄罗斯和南非的PMI数据较弱，但影响较小。
• 信用市场展望：土耳其是本地区的重要焦点，若出现重大政治事件，需保持谨慎。同时，标普对巴林的评级维持稳定，可能被视为积极信号。

主要观点

• 美元疲软：美元疲软推动了欧元上涨，增强了欧元区经济前景，间接支持了EM市场。
• 土耳其风险较高：土耳其的通胀压力、评级下调风险以及政治不确定性是市场关注的重点。
• EM信用反弹条件：信用市场反弹需等待EMFX和基金流动的实质性改善，目前仍偏谨慎。
• Fitch评级关注：Fitch对土耳其银行的评级高于其他两家机构，外资银行面临更大的评级下调风险。
• 市场情绪分化：EM市场情绪总体偏积极，但部分国家如巴林、黎巴嫩、突尼斯等表现较差。

关键信息

额外数据

• EM全球发行情况：

  • 2018年累计发行额：2985.26亿美元
  • 亚洲累计发行额：1285.8亿美元
  • CEEMEA累计发行额：1137.06亿美元
  • 净发行额：1544.69亿美元（其中CEEMEA净发行额为-538.09亿美元）

• 1周表现：

  • 土耳其：-7bps
  • 以色列：+1bps
  • 哈萨克斯坦：+4bps
  • 沙特阿拉伯：+5bps
  • 拉脱维亚：+6bps
  • 格鲁吉亚：+7bps
  • 阿布扎比：+7bps
  • 卡塔尔：+7bps

• 1周表现较差：

  • 黎巴嫩：51bps
  • 突尼斯：35bps
  • 刚果：34bps
  • 巴林：34bps
  • 赞比亚：28bps
  • 乌克兰：28bps
  • 肯尼亚：27bps
  • 卢旺达：26bps

市场建议

• 土耳其：央行利率决策是本周重点，需关注其对市场的影响。
• 巴林：尽管存在评级风险，但近期债券表现较好，特别是低现金价格债券。
• 乌克兰：预计将在6月5-8日的议会会议中达成最后一刻的协议，维持对乌克兰的看多立场。

风险提示

• 土耳其：评级下调风险高，特别是外资银行。
• EM市场：需警惕基金流动和汇率波动风险。
• 政策不确定性：土耳其的政治事件可能对市场造成冲击。
• 市场波动：需注意市场情绪变化及潜在的流动性风险。