德银-新兴市场-信贷市场-拉美与中东欧企业信贷2018展望-20180207-103页_1mb

报告摘要

本报告由Deutsche Bank Markets Research发布，旨在提供2018年拉丁美洲（LATAM）和新兴市场欧洲中东和中亚（CEEMEA）企业信用的展望、策略建议及债券推荐。报告分析了全球宏观经济背景、区域信用状况、主要风险及投资机会，并给出了具体债券推荐和评级信息。

全球宏观背景：2017年有利的全球宏观经济环境仍在持续，主要来自发达市场（DM）和新兴市场（EM）同步增长、G3央行资产负债表扩张带来的流动性充足以及DM通胀可控。这些因素推动了EM企业信用状况的改善。
EM企业信用展望：整体而言，EM企业信用前景积极，大部分公司具备适当的缓冲能力。报告认为，2018年EM企业债券利差有望收窄，尤其是考虑到良好的基本面和市场技术因素。
主要风险：尽管前景积极，但需警惕美国和欧洲通胀超预期、EM市场政治不确定性（如拉美选举）、巴西反腐调查影响、美国贸易保护主义、中东地缘政治风险、大宗商品价格波动以及土耳其里拉贬值等风险。
投资策略：在风险与回报的权衡下，报告推荐了一些具有相对价值和较强基本面的债券，同时对某些高风险债券持谨慎态度。

整体展望：积极，预期企业信用状况持续改善。
主要风险：墨西哥总统选举带来的不确定性、巴西反腐调查、土耳其里拉贬值、地缘政治风险等。
推荐债券：
- Petrobras：8.75% '26s 和 7.375% '27s，具备较强的去杠杆能力和相对价值优势。
- YPF：8.75% '24s 和 8.5% '25s，受益于能源行业的高收益和良好基本面。
- Pampa：7.5% '27s，具备低杠杆和高收益。
- Peruvian：具备较强信用评级和收益潜力。
- Chilean：同样具备较强信用评级和收益潜力。
不推荐债券：
- 墨西哥准主权和主要本地导向企业：受选举不确定性影响。
- 高杠杆的TMT企业：面临现金流压力和美元风险。

整体展望：非金融企业表现优于金融企业。
主要风险：地缘政治风险、土耳其里拉波动、美国对伊朗制裁的罚款风险。
推荐债券：
- 土耳其银行：
  - KKB 5.5% '22s：高收益、相对价值优势，推荐买入。
  - MAFUAE 4.5% '25s：高收益、良好信用基本面，推荐买入。
  - MAFUAE 5.5% '22s：高收益、相对价值优势，推荐买入。
  - GARAN 6.125% '27c22 (B3T2)：高收益、相对价值优势，推荐买入。
  - VAKBN 5.75% '23s：高收益、相对价值优势，推荐买入。
- 中东地区房地产：
  - Emaar Properties 6.4% '19s：高收益、相对价值优势，推荐持有。
  - MAFUAE 4.5% '25s：高收益、相对价值优势，推荐买入。
- 其他推荐：
  - 阿根廷各省（Cordoba 和 Salta）：信用指标优越，与中央政府协调良好，收益较高。
  - 巴西企业：信用评级优于主权，利差扩大，收益较高。
  - 土耳其银行（Akbank, Finansbank, Garanti, Isbank, VakifBank）：部分推荐买入，部分维持持有。
不推荐债券：
- Halkbank：负面展望，面临美国罚款和资本充足率问题。
- QTELQD '26s：利差较窄，风险较高。
- ETISLT '24s：利差较窄，风险较高。
- OMGRID '27s：利差较窄，风险较高。
- MAZOON '27s：利差较窄，风险较高。