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电子行业深度报告总结：半导体“降价跌”已到位，迎接春节后开门红

核心内容

本报告由电子行业首席分析师何立中撰写，主要分析2021年全球半导体行业的发展状况，评估当前行业面临的供需矛盾、产能紧张问题，并提出2022年的投资建议。

主要观点

1. 全球半导体销售额增长显著，涨价贡献明显

• 2021年全球半导体销售额增长25.6%，远高于芯片需求增长率17%，反映出芯片紧缺导致的价格上涨对销售额的显著贡献。
• 涨价贡献8.6%，说明2021年全球芯片短缺的主要原因是需求增长与供应不足的矛盾。

2. 芯片紧缺源于供需不匹配与疫情影响

• 芯片短缺是供需严重不匹配的结果，2020年前，老款芯片的制造设备和元器件已出现紧缺。
• 疫情进一步加剧了短缺情况，包括工厂火灾、冬季暴雪、能源短缺和停工等事件导致芯片供应持续减少。
• 成熟制程芯片最为紧缺，包括40nm以上的逻辑微控制器、模拟芯片和光电子芯片，这些芯片广泛应用于汽车、医疗设备、消费电子等领域。

3. 资本开支创历史新高，产能释放周期长

• 2021年全球半导体行业资本支出接近1500亿美元，2022年预计超过1500亿美元，为历史最高水平。
• 在建晶圆厂产能释放集中在2023-2024年，短期内无法缓解产能紧缺问题。
• 主要晶圆厂商积极扩产，如台积电、三星、英特尔等，但产能扩张周期较长，短期内难以见效。

4. 产能利用率处于历史高位，库存天数大幅下降

• 晶圆制造厂产能利用率高于80%，2020Q2以来达到90%以上。
• 关键芯片库存天数从40天降至不足5天，显示供应极度紧张。

5. 供应链复杂性导致短缺难以缓解

• 半导体供应链具有全球性和复杂性，涉及多个环节，包括设计、制造、封装和终端应用。
• 终端应用客户广泛，涵盖汽车、医疗设备、消费电子、工业等多个领域，供应链调整难度大。

6. “降价跌”已到位，春节后有望迎来开门红

• A股半导体指数回调已接近一年前水平，市场反应过度。
• “降价跌”调整幅度超过15%，已充分反映降价预期。
• 2022年春节后半导体板块有望反弹，行业基本面未变，需求和业绩仍保持高增长。

7. 投资建议

• 关注芯片销售价格涨幅较低的公司，如高端功率半导体公司（斯达半导、宏微科技）、模拟芯片公司（思瑞浦、圣邦股份）和半导体材料公司（鼎龙股份、江丰电子）。
• 行业评级为“看好”，预计半导体行业将超越整体市场表现。

关键信息

• 全球芯片短缺问题持续，2022年产能紧张局面仍将持续。
• 成熟制程芯片短缺最严重，尤其是用于汽车、医疗设备等领域的芯片。
• 在建晶圆厂产能释放周期长，短期内无法缓解供需矛盾。
• 资本开支创历史新高，显示行业对未来的产能扩张有较大投入。
• A股半导体指数回调接近尾声，市场情绪已充分反映降价预期。
• 2022年春节后有望迎来反弹，行业基本面和业绩表现良好。

行业趋势

• 技术轮回：半导体行业周期性明显，技术更新和需求变化推动行业波动。
• 国产化进程加速：车企入股功率半导体，推动IGBT及SiC国产替代。
• 投资逻辑：关注价格涨幅较小、具备技术优势和市场潜力的公司。

风险提示

• 芯片价格继续下降的风险：若价格进一步下跌，可能对行业盈利造成压力。

总结

本报告指出，2021年全球半导体行业经历了显著的供需失衡和价格波动，导致芯片短缺和产能紧张。2022年，虽然行业资本开支大幅增加，但产能释放周期较长，短期内无法缓解紧缺。当前A股半导体指数回调已充分反映降价预期，春节后有望迎来反弹。建议投资者关注高端功率半导体、模拟芯片及半导体材料领域的优质企业，以把握行业复苏和国产替代的机遇。