20250829-交银国际证券-理想汽车-W-02015.HK-2季度收入和盈利大致符合预期_但3季度指引逊预期_5页_359kb

理想汽车（2015 HK）研究报告分析总结

交银国际研究于2025年8月29日发布理想汽车（2015 HK）的更新报告，重点分析其汽车业绩、财务数据和未来展望。报告维持中性个股评级，目标价从103.7港元下调至80.84港元，潜在涨幅下调8.3%，对应2025年预期市销率为1.2倍。报告指出，理想汽车2季度收入和盈利能力大致符合市场预期，但3季度指引逊于预期，反映出短期需求压力和市场竞争影响。

在业绩方面，2季度总收入增长率同比下降4.5%、环比下降16.7%，汽车毛利率为19.4%，环比下降0.3个百分点。单车平均价格环比下降2.1%，主要由促销清库存驱动。净利润符合预期，归母净利润达到11亿元人民币，Non-GAAP净利润15亿元人民币。然而，3季度收入预计248-262亿元，环比降幅达38.8%-42.1%，车辆交付量预计9-9.5万辆，环比下降37.8%-41.1%，月均销量约3-3.2万辆，低于先前预期，显示需求疲软。

分析师下调销量预测，从56万辆降至44万辆，较2024年下降12.3%，主要因L系车型销量下滑预测调整。同时，盈利预测下调，认为短期需求承压，L系基本盘不稳定，面对问界M7等新款车型的竞争。4季度能否回稳取决于i8爬坡进度和i6车型发布后的市场反馈。

财务数据方面，模型显示收入和净利润呈现波动，同比增长率从2023年的173.5%降至2025年的-14.7%。利润率分析显示毛利率从22.2%下降至18.9%，净利率从9.5%降至4.2%。现金流和财务比率显示经营压力增加，净资产收益率（ROE）从22.3%降至7.1%，表明盈利能力受促销和产能释放影响。

总体而言，交银国际认为理想汽车短期需平衡产能、促销与定价，未来依赖纯电新车销量超预期，可能带动市场重估。维持中性评级，强调市场竞争和促销压力持续存在的风险，建议投资者谨慎观望。

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