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Marnin li Li Auto Inc. (LI US/2015 HK) 2025年8月29日研究报告要点总结：

核心观点：
CMB International Global Markets维持“买入”评级，但下调了股票目标价。认为管理层短期内可能优先考虑销量增速，而非利润率，且计划从2026年起缩短产品周期，这些措施旨在提振销量并刺激规模经济以维持竞争力。

关键分析点：

1. 短期净利润不达预期：2025年第二季度公司营收同比下降4.5%，净利润同样未达预期（与前期预测相比下降21%）。尽管毛利率符合预期，但较高的销售和研发费用拖累了利润。
2. 激进定价策略：为增强品牌影响力并乘势推出新车“i6”，公司预计将继续采取低于其他车型的价格策略。这一做法虽会压低毛利率，但也被视为提振销量的潜在催化剂。
3. i6前瞻与销量预期：据估算，2025年第四季度“i6”车型将带动销量回升，规模效益或许能够部分抵消其对利润率的负面影响。
4. 产品周期缩短：管理层表示，从2026年起，将加快现有车型的迭代升级，涉及硬件和软件等领域，有助于公司恢复市场竞争力。
5. 盈利预测与目标价调整：预计2025-27年销量分别为0.442百万、0.630百万和0.823百万辆，毛利率将逐年下降至18.7%。相应预测净利润也呈现增长态势，但股票目标价从33美元（H股131港元）下调至28美元（109港元），基于2027年15倍市盈率估值调整。

风险提示：主要风险包括销量/毛利率不及预期，或行业整体估值水平调整。

[pastbin] 公司预测数据如下：

• 2025年：营收约121.5亿元（下滑15.9%），净利润约40亿元，PS=1.4，P/E=41.5
• 2026年：营收预增36.3%至165.6亿元，净利润92亿元，PS=1.0，P/E从41.5下降至18.4
• 2027年：预计营收203.7亿元、净利润141亿元，PS=0.9，P/E维持在12.1维持“买入”评级与股票目标价调整均基于对未来策略及周期变化所带来的影响进行了分析

提示：

本报告来自财报预测数据及分析，不代表本人观点。投资决策请自行独立评估并咨询专业顾问