20141106-东北证券-合锻智能-603011.SH-国内液压机行业的领先企业_13页_1mb

合锻股份（603011）新股定价报告总结

核心内容

合锻股份是中国液压机行业的领先企业，专注于各类专用、通用液压机和机械压力机的研发、生产和销售。公司产品广泛应用于汽车、船舶、航空航天、轨道交通、能源、石油化工、家电、军工、新材料等多个重要行业，市场知名度高。公司90%以上产品为定制型产品，液压机销量在国内排名第二，具有显著的市场地位和竞争优势。

主要观点

• 行业地位显著：公司是国内液压机行业的龙头企业，产品涵盖液压机和机械压力机，广泛应用于多个高端制造领域。
• 产品结构优化：公司以定制化产品为主，具备较强的市场适应能力，能够满足不同行业的特殊需求。
• 技术实力突出：公司拥有国家级企业技术中心、博士后科研工作站等创新平台，积极参与多项国家和行业标准的制定，具有持续创新能力。
• 品牌影响力强：“华德”商标被认定为驰名商标，产品在通用汽车、大众、一汽、比亚迪、航天研究所、三一重工等知名企业中得到广泛应用。
• 募投项目推动发展：公司募集资金主要用于大型高端数控液压机和大型数控机械压力机技术改造项目，预计新增销售收入69,500万元，显著提升产能和产品结构。
• 未来增长潜力大：随着国内装备制造业的升级和进口替代趋势的加强，公司有望在中高端市场占据更大份额，提升盈利能力和市场地位。

关键信息

募投项目详情

财务预测

合理价值区间

基于财务预测和可比公司估值，公司合理价值区间为 5~6.25元，对应15年PE区间为 20~25倍。

风险提示

• 产能建设不及预期：募投项目若不能按计划推进，可能影响公司产能扩张和盈利增长。
• 宏观经济下滑：若国内经济增长放缓，可能对下游行业需求造成影响。
• 原材料价格波动：钢板等主要原材料价格变动对毛利率影响较大，存在价格波动风险。

发行概况

• 发行价：4.26元
• 发行规模：4,500万股
• 发行后总股本：17,950万股
• 发行日期：2014-10-27
• 上市日期：2014-11-07
• 主承销商：国元证券

行业发展概况

• 行业现状：中国是世界最大的机床消费和进口国，机床需求持续增长，但高端产品仍依赖进口。
• 行业趋势：随着产业升级，国内中高端机床市场将逐步实现进口替代，带来新的增长空间。
• 行业结构：国内机床行业竞争格局呈现跨国公司、外资企业、国有企业和民营企业并存，行业集中度较低。
• 行业增速：近年来机床工具行业增速低位趋稳，2013年行业利润增速为10.46%，预计2014年行业利润将小幅回升。

竞争优势总结

结论

合锻股份作为国内液压机行业的领先企业，具备较强的市场地位和技术实力，未来在中高端机床市场的发展前景广阔。募投项目将有效提升公司产能和产品结构，推动公司实现持续增长。尽管存在一定的市场和政策风险，但公司在行业升级和进口替代的大趋势下，有望实现业绩稳步提升，合理价值区间为5~6.25元。