美股新股纵览：叮咚买菜，长三角地区的生鲜电商-20210615-光大证券-37页_1mb

叮咚买菜：长三角地区的生鲜电商总结

核心内容

叮咚买菜是一家成立于2017年的生鲜电商企业，专注于产地直采、前置仓配货及即时配送服务，致力于为用户提供“品质确定、时间确定、品类确定”的消费体验。其业务覆盖全国30+城市，其中在长三角地区表现尤为突出，市占率第一。

主要观点

• 市场表现强劲：截至2021年第一季度，叮咚买菜在长三角地区的即时生鲜电商中市占率领先，覆盖城市达30个，其中5个城市月均GMV突破1亿元。
• 行业增长迅速：中国生鲜和日用品即时电商市场规模在2016-2020年间从35亿元增长至1,288亿元，预计2025年将达5,118亿元，CAGR为32%。
• 运营模式独特：叮咚买菜采用“中心仓+前置仓”模式，实现高密度、高效率的即时配送，最快29分钟送达，履约准时率高达95.2%。
• 品控体系完善：通过“7+1”品控流程，确保产品质量，产品差评率低于0.1%，显著优于行业平均水平。
• 用户粘性强：老用户GMV贡献率从2018年的51.9%提升至2021年第一季度的81.6%，会员数量达150万，占总活跃用户的22%。
• 供应链优势明显：公司积极布局产地，建设350个直采基地，覆盖20多个国家和地区，生鲜直采占比超75%。

关键信息

覆盖范围与用户数据

• 截至2021年第一季度，服务城市达30+，前置仓数量超950个。
• 月活跃购买用户达690万，其中老用户贡献率达81.6%。
• 1Q2021平均每人每月消费金额为207.9元，同比增长率有所下降。

财务表现

• 2018-2020年GMV从7.4亿元增长至130.3亿元，CAGR为319.2%。
• 2020年营业收入达113.4亿元，同比增长192.2%。
• 2021年第一季度营业收入为38.0亿元，同比增长46.0%。
• 2021年第一季度净亏损达13.8亿元，净亏损率36.4%，主因推广和新产品开发费用增加。

供应链与品控

• 采用“7+1”品控体系，确保从生产到交付的产品质量。
• 前置仓生鲜存货周转天数为2.2天，整体周转天数为3.9天，损耗率1%，显著低于行业水平。
• 建立智慧农业全产业链体系，包括标准生产、加工、冷链配送和线上售卖。

营销与用户增长策略

• 引入“叮咚鱼塘”游戏和积分体系，提高用户留存和复购。
• 开展直播互动，增强用户购物体验，提升转化率。
• 2021年推出“快手菜”等3R产品，拓展消费场景。

市场竞争与风险

• 生鲜电商行业竞争激烈，市占率面临下降风险。
• 新区域运营模式可能不适应，影响整体表现。
• 公司目前持续亏损，未来盈利前景存在不确定性。

募股资金用途

• 拓展新市场：用于扩大覆盖范围和提升区域运营能力。
• 提高上游采购能力：增强供应链控制力，提升产品质量和多样性。
• 科技创新与供应链系统升级：优化物流和配送流程，提高效率。
• 一般运营用途：支持平台持续发展和市场推广。

融资情况

• IPO前共进行10轮融资，其中2018年A轮融资11.85亿元，2020年C轮融资3.74亿元（可转债+股权），2021年D+轮融资0.46亿元。

行业趋势

• 自营模式在即时电商中增长迅速，预计2023年将超过平台模式。
• 前置仓模式发展更快，2020年市场规模达308亿元，预计2025年将达2,277亿元。
• 生鲜电商市场参与者众多，CR5持续下降，但头部企业仍有望集中市场份额。

品牌与模式对比

• 与每日优鲜相比，叮咚买菜在GMV、订单量、用户规模等方面更具优势，但净亏损率较高。
• 采用“三个确定”策略提升用户复购率，通过品控、物流和数据三线并行保障服务体验。

总结

叮咚买菜凭借其前置仓模式、品控体系和用户运营策略，在长三角地区生鲜电商市场占据领先地位。随着行业持续增长，公司具备一定的市场竞争力，但面临激烈的竞争环境和持续亏损的风险。未来需进一步优化供应链、提升盈利能力和拓展市场，以实现可持续发展。