20181109-安信证券-旬度经济观察_政策持续发力_市场保持观望_11页_575kb

旬度经济观察总结

核心内容

本报告分析了2018年11月中国及全球宏观经济形势，重点围绕工业生产、通胀水平、政策动向及中美贸易摩擦等方面展开，评估了当前经济运行态势及未来发展趋势。

一、工业生产活动偏弱

• PMI数据：10月中采制造业PMI为50.2，较9月回落0.6个百分点，显示制造业活动仍处于收缩区间。
• 微观数据：发电耗煤同比增速下滑，高炉开工率走低，表明工业生产活动偏弱。
• 出口情况：10月美元计价出口同比增长15.6%，较9月上行1.2个百分点；进口同比增长21.4%，较9月大幅上行6.9个百分点。
• 贸易相关分项：新出口、进口订单回落，显示外部需求仍不稳固。
• 环保限产影响：环保限产政策在全国范围内实施，对螺纹钢、焦炭等产品价格形成支撑，但同比涨幅出现回落。
• 趋势判断：国内需求持续萎缩，出口走强可能与新兴市场经济回暖有关，但未来走势仍需观察。

二、通胀整体平稳

• PPI数据：10月PPI环比下降0.4%，同比为3.3%，较上月回落0.3个百分点。
• 分项表现：生产资料和生活资料价格均小幅回落，但石油和天然气开采业、有色金属矿采选等行业价格涨幅较大。
• CPI数据：10月CPI同比2.5%，与上月持平；环比0.2%，较上月回落0.5个百分点。
• 食品项：鲜菜、鲜果价格受极端天气影响开始消退，猪肉、蛋类价格环比涨幅回落。
• 非食品项：旅游分项因国庆假期上行，国际油价上涨带动交通工具燃料分项上行。
• 通胀趋势：整体通胀水平保持平稳，尚未出现趋势性上涨迹象。

三、政策持续发力，市场保持观望

• 政策背景：11月初习总书记主持召开民营企业家座谈会，提出一系列支持民营企业发展的政策。
• 融资支持：央行推出信贷、债券及股权融资支持工具，市场响应积极，信用风险缓释工具推出。
• 市场反应：权益市场短暂反弹后进入观望状态，估值已接近历史极值，政策落地对市场信心和风险偏好有重要影响。
• 债券市场：货币市场利率下行，短端利率债收益率同步下行，信用债利率和利差小幅回落。
• 外汇市场：人民币先升后贬，贬值压力有所缓解，外汇储备延续下行趋势，但市场对G20会议期待较高。

四、民主党控制众议院，中美贸易摩擦持续

• 美国中期选举结果：民主党控制众议院，共和党保持参议院多数席位。
• 政策影响：众议院侧重财权，可能对特朗普的减税和基建政策形成阻力，但国际关系和人事任命不受影响。
• 贸易摩擦：中美贸易摩擦短期内仍将持续，需关注11月G20会议谈判进展。
• 经济表现：美国非农数据强劲，就业人口增加25万，失业率降至3.7%，薪资增长推升通胀，12月美联储加息概率达78%。
• 市场反应：美股大涨，美债收益率小幅下行，美元指数维持稳定，显示市场对美国经济前景仍持乐观态度。

关键信息汇总

中国方面

• 工业生产偏弱，PMI持续下滑。
• 出口数据强劲，但受关税影响，企业存在抢单行为。
• 环保限产支撑部分工业品价格，但对内需影响仍较大。
• 政策频出，但市场仍保持观望，融资支持对市场信心有提振作用。
• 外汇储备持续下降，人民币汇率波动，需关注G20会议进展。

美国方面

• 中期选举后，众议院民主党控制，可能影响财政政策实施。
• 非农数据亮眼，就业市场强劲，薪资增长推升通胀。
• 12月加息概率较高，市场对美国经济复苏预期较强。
• 美股上涨，美元指数稳定，显示市场对美国经济信心未减。

风险提示

1. 贸易摩擦加剧：中美贸易摩擦仍将持续，对出口和市场情绪形成压力。
2. 地缘政治风险：国际局势不确定性增加，可能影响全球市场表现。

分析师信息

• 高善文：首席经济学家，北京大学理学学士、经济学硕士，中国人民银行研究生部博士。
• 韦志超：高级宏观分析师，宏观团队负责人，上海交通大学金融学与数学双学士，北京大学CCER经济学硕士，美国布朗大学经济学博士。
• 袁方：助理宏观分析师，中央财经大学经济学学士，北京大学光华管理学院金融学硕士，曾任职国家外汇管理局中央外汇业务中心。

联系方式