20181109-国开证券-10月外贸数据点评_短期因素提振出口_未来重点仍在内需_6页_540kb

2018年10月外贸数据总结

核心内容

2018年11月8日，海关总署公布10月我国进出口数据，显示短期因素推动出口与进口增速超预期，但基本面尚未改善，未来仍需关注内需提振。

主要观点

• 出口数据好于预期：10月出口同比增长15.6%，高于市场预期的11.4%和前值的14.4%。主要受去年同期基数偏低、工作日增加、人民币贬值、中美贸易摩擦下企业抢跑行为以及“一带一路”国家贸易增长等因素影响。
• 外需总体疲弱：尽管10月出口有所反弹，但制造业PMI和新出口订单指数持续回落，广交会出口成交同比下降1%，显示外需并未实质性改善。
• 对美、欧、日出口放缓：中国对美、欧、日出口增速较9月分别回落0.9、2.8、6.4个百分点，但对韩国、印度、俄罗斯、巴西出口增速加快。
• “一带一路”国家贸易增长显著：1-10月中国对“一带一路”沿线国家进出口同比增长14.8%，高于全国整体增速3.5个百分点，占外贸总值比重提升至27.3%。
• 高新技术与劳动密集型产品出口回升：高新技术产品和机电产品出口增速分别回升0.9和0.5个百分点；玩具、服装出口增速也有所回升。
• 进口数据大幅超预期：10月进口同比增长21.4%，高于预期的14.9%。工作日因素、扩大进口政策、主要原材料进口增加是主要推动力。
• 进口增长主要来自原油、钢材等：10月原油、钢材、铁矿砂进口同比分别增长31.5%、19.8%、11.2%，而进口汽车同比下滑17.1%。
• 关税下调促进进口：今年5月起对大多数药品实施零关税，7月起降低汽车及零部件、部分日用消费品的进口关税，关税总水平由9.8%降至7.5%，平均降幅达23%。
• 短期因素主导：尽管10月进出口数据良好，但主要受短期因素影响，如工作日、基数效应及政策调整，基本面尚未出现明显改善。

关键信息

出口表现

• 10月出口同比增长15.6%，预期11.4%，前值14.4%。
• 贸易顺差340.2亿美元，前值312.8亿美元。
• 对美、欧、日出口增速放缓，对俄、韩、印、巴出口增速加快。
• 高新技术产品与劳动密集型产品出口增速回升。

进口表现

• 10月进口同比增长21.4%，预期14.9%，前值14.5%。
• 进口增长主要由原油、钢材等原材料推动。
• 价格对进口增速的贡献减弱，未来影响可能减小。
• 关税下调政策效果显现，进口总额持续增长。

外需与内需

• 外需疲弱未改善，PMI新出口订单指数回落至荣枯线下。
• 未来政策重点转向内需提振，以应对外需回落趋势。

风险提示

• 外需可能超预期放缓。
• 国内经济下行压力增大。
• 贸易摩擦可能升温。
• 央行可能实施超预期调控。
• 海外市场存在黑天鹅事件风险。

图表说明

• 图1：出口与进口增速回升。
• 图2：季调后的进出口增速有所回落。
• 图3：新出口订单指数回落较多。
• 图4：10月中国对美欧日出口均有所放缓。
• 图5：技术性与劳动密集型商品出口增速齐升。
• 图6：全球制造业PMI持续回落。
• 图7：原油进口金额持续增长。
• 图8：大宗商品价格上涨动能有所减弱。

分析师简介

• 杜征征：宏观经济分析师，中央财经大学经济学博士，中国社会科学院经济学博士后，拥有14年证券从业经历和13年宏观经济研究经验。
• 保证报告数据来源合规，分析独立、客观、公正。

投资评级标准

• 行业投资评级：

  • 强于大市：相对沪深300指数涨幅10%以上；
  • 中性：相对沪深300指数涨幅介于-10%～10%之间；
  • 弱于大市：相对沪深300指数跌幅10%以上。

• 短期股票投资评级：

  • 强烈推荐：未来6个月内涨幅20%以上；
  • 推荐：未来6个月内涨幅介于10%～20%之间；
  • 中性：未来6个月内涨幅介于-10%～10%之间；
  • 回避：未来6个月内跌幅10%以上。

• 长期股票投资评级：

  • A：未来3年内涨幅20%以上；
  • B：未来3年内涨幅在20%以内；
  • C：未来3年内跌幅20%以上。

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