20231126-西南证券-造船系列二_绿色低碳航运转型加速_船舶制造或迎来新爆发_28页_3mb

核心观点

航运环保政策逐步落地，推动船舶制造转型。国际航运排放量位列全球第六，响应《巴黎协定》目标，IMO和欧盟实施法规如EEDI/EEXI、EU-ETS和FuelEU Maritime，要求提高船舶能效和降低排放。船东应对措施包括短期降速和长期使用替代燃料（如氨、氢、甲醇、LNG）。燃料替换是核心趋势，促进船舶更新换代，供需失衡下中国船厂产能不足，看好其盈利弹性。投资标的包括中国船舶、中国重工、中船防务等。

政策背景与应对措施

报告强调航运业面临严格碳排放要求。IMOEEDI/EEXI和EU-ETS从2023年起生效，FuelEU Maritime将于2025年实施。短期降速是主要合规手段，但长期需依赖替代燃料减排。LNG减碳效果好但甲烷逃逸问题存在，甲醇易储存且绿甲醇可 scale；氢和氨为长期零排放选项，但技术挑战大。减排方式包括设计优化、发动机效率提升和碳捕获。

投资策略与风险提示

环保政策下，燃料替换需求驱动船舶制造刚性增长，全球船厂产能收紧，船价转向需求定价。推荐中国船厂，因其订单饱和、交付周期延长，盈利弹性看好。参考公司如中国船舶、中国重工、中船防务等，前三季度业绩增长显著。风险包括宏观经济波动、国际竞争加剧、汇率波动、客户信用风险和成本上升。

执行摘要：绿色低碳转型是航运业必然，船舶制造迎来新爆发机遇，中国船厂在政策推动下可提升盈利，但需应对多个风险因素。