医药生物行业首批科创板受理名单专题研究：安翰科技，胶囊胃镜行业的领先企业_19页_1mb

安翰科技专题研究总结

核心内容

安翰科技是一家专注于胶囊胃镜研发、生产与销售的创新企业，成立于2009年，总部位于武汉。公司依托新一代胶囊技术平台，主要产品为“磁控胶囊胃镜系统”，在胶囊胃镜领域具有显著的技术优势和市场潜力。2019年3月26日，安翰科技作为首个生物医药企业申报科创板，显示出其在创新药产业链中的重要地位。

主要观点

市场潜力大

• 胶囊胃镜市场潜在空间超过300亿元，主要分为体检市场、消化科市场和心内科市场。
• 体检市场为最大潜力市场，我国40岁以上人口约5.68亿人，胃癌筛查率低，磁控胶囊胃镜可有效提升早诊率。
• 消化科市场中，磁控胶囊胃镜可作为电子胃镜的补充，尤其适用于无法或不愿接受传统胃镜检查的患者。
• 心内科市场中，磁控胶囊胃镜可避免患者停药带来的血栓风险，实现对小肠的完整检查。

技术优势显著

• 安翰科技的磁控胶囊胃镜具备5个维度的主动控制能力，控制精度高，可实现对胃部的全方位观察。
• 与传统电子胃镜相比，磁控胶囊胃镜无痛苦、无麻醉、无治疗功能，但具有更高的患者接受度。
• 安翰科技已通过多中心临床试验，其产品准确率高达93.4%，并发表于国际权威期刊，形成较强的学术壁垒。

同行业比较

• 国内已有7家企业的胶囊内镜产品获批上市，但安翰科技在胃部主动控制技术上领先。
• 国外企业如Given Imaging、Olympus和IntroMedic主要应用于小肠检查，而安翰科技产品覆盖胃部及肠道检查。

关键信息

财务表现

• 2018年主营业务收入达3.14亿元，同比增长85%。
• 收入主要来源于直销，美年大健康及其加盟店贡献超过70%。
• 2018年净利润为0.66亿元，扣非后归母净利润为0.25亿元，净利率为7.9%。
• 公司资本结构健康，无债务风险，账面货币资金达6.54亿元。

募集资金用途

• 发行新股不超过4000万股，拟募集资金12亿元，发行估值为120亿元。
• 资金将用于建设互联网医院平台、升级生产基地、开发人工智能与健康医疗大数据平台，以提升产品普及度和市场竞争力。

投资策略

• 维持医药生物行业“推荐”评级，认为科创板对生物医药创新方向的偏好将带动A股创新药产业链估值提升。
• 重点推荐个股包括：乐普医疗（买入）、安科生物（买入）、海辰药业（买入）、艾德生物（增持）。

风险提示

1. 系统性风险；
2. 销售放量不及预期；
3. 外延并购整合不及预期；
4. 创新药鼓励政策实施不及预期；
5. 未来业绩的不确定性。

行业评级标准

• 推荐：行业基本面向好，行业指数领先沪深300指数；
• 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随沪深300指数；
• 回避：行业基本面向淡，行业指数落后沪深300指数。

股票投资评级标准

• 买入：相对沪深300指数涨幅20%以上；
• 增持：相对沪深300指数涨幅介于10%～20%之间；
• 中性：相对沪深300指数涨幅介于-10%～10%之间；
• 卖出：相对沪深300指数跌幅10%以上。

研究团队介绍

• 代鹏举：上海交通大学硕士，8年证券行业经验，负责化工和中小市值研究。
• 冯雪云：北京大学金融学硕士、医学经济学双学士，覆盖化药、生物药、OTC等板块。
• 周超泽：哥伦比亚大学化学工程/罗格斯大学金融工程双硕士，浙江大学工学学士，覆盖创新药、生物制品、原料药、制剂出口、CMO板块。

版权声明

本报告版权归国海证券所有，未经明确书面授权，任何人不得非法使用或传播。