20240120-恒力期货-能化周报_震荡中寻方向_102页_6mb

投资分析摘要（2024年1月20日）

1. 原油

• 短期支撑：地缘政治冲突与高额中国进口需求共存，欧美寒潮减产缓解供应压力；沙特增产轻质油对亚洲市场形成压力。
• 中期展望：美联储降息预期降温（3月概率降至46%）、欧美炼厂检修增加可能压制需求；但在2-3月前供需或将呈现单边驱动。
• 核心观点：红海局势与地缘支撑仍在支撑价格上行，但随炼厂检修结束和宏观预期恶化，价格重心下行风险增大。

2. 汽柴油

• 汽油：需求好于往年，供应链支撑下裂解价差维持高位，国内外价差倒挂或限制进口。
• 柴油：需求季节性走弱，供需下行导致裂解下跌，终端尤为乏力。
• 核心观点：汽油供需偏强、裂解价差高位运行；柴油供需共跌，易跌难涨，价差低位需关注进口。

3. 石脑油

• 供需总体平衡偏紧，成品油高景气支撑裂解，但裂解装置开工率已超过盈亏平衡点。
• 短期供应瓶颈仍存，原因：
  • 美国寒潮影响装置，亚洲炼厂检修结束供应增加；
  • 红海问题未解，EW价差走强影响化工需求。
• 预计短期供需仍偏严紧，长短期看均为驱动因素。

4. 芳烃

• 燃料价格高位抑制消费，芳烃整体利润空间不足但略有企稳。
• 供应端中东与鲁姆地区供应稳中收紧，下游需求暂未放量；库存去库仍持续，短期观点需谨慎。

5. 聚酯

• PTA开工率回升，下游织造趋弱，聚酯负荷小幅下降，反映产能释放后，景气度仍未回归正常水平。
• 库存微增，TA现货净加工费收缩，PX裂解情况回升，加工费支撑有限。

6. 甲醇

• PXN回落支撑减弱，进口量或回归预示供应面走强。
• 内地需求稳定或略减，眼下装置集中检修预期待确认。
• 短期反弹空节点已有限，应当关注反弹后二次回调压力，以及节后多重因素叠加下风险偏好改变可能带来的波动风险。

7. 聚烯烃

• LPG成本支撑大幅削弱，PP-L价差持续走弱，生产面：
  • PP供稳需降，旺季特征不显著；
  • L总体修复中，HD贴水继续高企拖累估值。
• PPL价差或有再度下探潜力，不宜追高；PE独子硬朗，整体维持低位震荡。
• 短期稳中偏弱，大局震荡区间维持，应等待节后新平衡企稳信号。

分析师团队成员：
出报告: 刘文波、贺涵、杨怡菁、周云、潘诚宬、刘文波团队