2021-12-20-上海清算所-_会员通讯_第111期（2021年9月）_-_海外来风_18页_7mb

气候违约掉期与转型风险敞口分析

背景介绍

低碳转型对经济结构产生深远影响，某些行业价值或将下降。本文通过信用违约掉期(CDS)价差评估不同经济部门的转型风险敞口，并研究该风险对公司的信用风险影响。

关键发现

• 转型风险与CDS价差：CDS价差反映了市场对转型风险的定价，不同行业敞口差异显著。碳密集型行业（如能源、基础材料）违约保护成本增加，而低碳行业（如可再生能源）表现更优。
• 行业差异：化石燃料和采矿业面临最高转型风险，而可再生能源行业风险较低。
• 期限结构：短期CDS价差（1年）比长期（30年）对转型风险更敏感，表明市场更关注中短期风险。
• 分位数回归模型：CDS价差变化与转型风险敞口呈正相关，尤其在极端事件期间相关性更强。

分析与启示

• 投资者对中短期转型风险敞口需求增加，或推动更多绿色投资。
• 金融机构应关注碳密集行业的信用风险上升趋势。
• 政策和监管机构需构建统一的转型风险框架以支持金融稳定。

海外金融基础设施互联互通实践与启示

存在趋势与案例

• 纵向整合（并购）：通过并购扩大服务范围和规模效应，如伦敦证券交易所集团的多次合并。
• 横向整合：机构间合作、产品协同与场内场外互联，如T2S证券结算平台的建设。
• 开放准入与国际扩张：欧洲正讨论交易所交易衍生品(ETD)的市场准入，促进跨境互联互通。

核心理论

通过并购扩展服务范围、提升效率、降低成本是主要趋势。如伦敦证券交易所集团整合三大核心业务模块，覆盖资本市场、交易后服务和数据分析。

经验启示

• 互联互通是趋势：金融基础设施需通过并购与合作深化行业整合与服务跨领域扩张。
• 政策协调：加强对支付清算系统的建设，如TARGET2和ECMS，增强跨境服务能力。
• 应用科技：数据服务和技术支持收入比例上升，金融基础设施应积极部署数据分析、区块链等功能。

总结

金融基础设施的互联互通是提升效率、降低市场成本的关键。未来需通过技术革新和政策协调，进一步推动金融基础设施的融合与升级。