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报告摘要

黄金月报核心内容总结

PART 01 后市研判

短期调整与支撑因素:
- 美国经济数据好坏参半，尚未显现衰退迹象。
- 美联储5月会议纪要偏向鹰派，维持高利率长时间有效，不排除后续因通胀反弹再次加息。美债收益率反弹及利率高位亦压制黄金。
- 短期预计黄金价格仍有调整空间，以震荡思路对待。
- 短期支撑来自地缘政治不确定性引发的避险情绪，以及全球央行持续购金行为。
中长期展望:
- 全球降息周期已在智利、巴西等新兴市场开启，6月欧洲央行降息预期强烈。
- 若降息如预期推进，黄金价格有望得益于降息预期交易而进一步上行。

PART 02 宏观面

美国通胀与经济数据:
- 最新数据显示美国4月CPI环比微幅放缓，同比略降，但核心服务仍是通胀韧性主力。一季度GDP增速下修后放缓，PCE略降。
- 尽管存在房价、劳动力市场等通胀上行风险，但当前数据尚未支持大幅降息，市场对美联储可能仅降息35个基点并推迟到12月的预期占主导。美元指数已反弹。
劳动力市场冷却:
- 4月新增非农就业疲软，失业率上升，薪资增长放缓，显示劳动力市场降温，对金价形成利多。
- 然而制造业（PMI）数据仍强劲，制造业扩张、服务业扩张，显示经济韧性。
美联储鹰派立场持续:
- 纪要显示多数官员认为通胀路径不稳固，降息需等待更久。
- 若通胀反弹，官员亦保留加息空间。官员鹰派表态压制降息预期，加剧了市场对利率单边下行的担忧，黄金承压。
美元与美债收益率:
- 美元指数走强，美债收益率攀升，美联储鹰派及美国较好经济数据配合共同上行，不利黄金。
欧洲动态:
- 欧洲经济数据表现超预期，制造业PMI和服务业PMI连续或新高。
- 德国产油地缘风险缓解，乘数累积后或利好金价（但标普全球未见新信息尚早）。
美联储放缓缩表:
- 开始每月削减美债减持75亿美元，债券支持证券减持从600亿降到250亿（需结合市场变化看平衡）。
地缘政治:
- 中东冲突（以埃交火）加剧避险情绪。
- 俄乌冲突持续发酵。
- 全球央行需求：中国持续增持黄金，中国黄金连续18个月增持。