20221128-宝城期货-豆类周报_供需两旺_豆粕高基差回归之路_21页_1mb

豆类市场分析总结

核心内容概览

本报告分析了2022年11月28日豆类市场的供需情况、价格走势以及影响因素。重点涵盖美豆、豆二和豆粕三个品种，分析了市场对产量调整的关注度下降，转而关注需求变化和天气炒作。此外，还分析了国内大豆进口情况、油厂开工率变化、豆粕基差波动、生猪价格与养殖利润变化等。

主要观点

美豆市场

• 市场关注点转移：市场对美豆产量调整的关注度下降，逐渐转向需求端，尤其是压榨需求和出口需求。
• 需求支撑：美豆压榨需求保持旺盛，支撑价格；出口需求向好也构成支撑。
• 天气炒作：随着拉尼娜影响下的南美大豆产量调整进入市场视野，美豆期价天气风险升水开始累积。
• 投机基金影响：投机基金持仓波动令美豆期价出现动荡，但在市场需求和天气炒作的双重支撑下，美豆期价在高波动率背景下仍有望偏强运行。
• 净多持仓：美豆系期货期权基金净多持仓攀升至历史高位，显示出市场对美豆价格的乐观预期。

国内豆二市场

• 进口大豆到港：11月份进口大豆到港量预期明显增加，但港口库存修复缓慢。
• 油厂开工率回升：油厂开工率逐步回升，周度大豆压榨量恢复性增长，缓解部分到港压力。
• 供应主导行情：在供应主导的行情下，供应预期改善程度将影响豆二期价的上行空间。
• 进口成本回落：进口大豆成本有所回落，油厂买船积极性提升，但实际到港增量对库存补充作用有限。

国内豆粕市场

• 基差波动：山东和华北地区豆粕基差自高位明显回落，而华东和广东地区仍维持高位。
• 供需偏紧：短期强现实的供需偏紧格局继续支撑豆粕价格强势。
• 交割月影响：随着2301合约临近交割，市场开始关注豆粕高基差的回归路径。
• 油厂策略：油厂挺粕抛油思路持续，制约现货价格调整空间，释放期货价格上行动能。
• 基差回归：基差的顺利回归将成为12月份市场关注的重点，交割月前资金波动加剧期价波动。

关键信息

市场回顾

• 现货价格：11月份以来，国内大豆港口分销价冲高后震荡回落，主要受进口大豆到港量预期和市场需求承接能力影响。
• 期价走势：豆一和豆二期价走势分化，豆一期价波幅收窄，豆二期价继续拉升。
• 基差变化：豆二01合约期现基差明显变化，豆一01合约期现基差反映资金撤离。

美豆供需分析

• 产量上调：11月美农报告小幅上调美豆产量，但年末库存仍处于7年低位。
• 出口需求：美豆出口需求因驳船运费回落而增长，关注焦点转向出口。
• 拉尼娜影响：拉尼娜对阿根廷大豆产量影响较大，巴西大豆产量影响存在不确定性。
• 阿根廷政策：阿根廷“大豆美元”政策可能重启，影响出口供应和美豆出口份额。

国内豆二供需分析

• 港口库存：11月16日国内港口大豆库存为557万吨，修复缓慢。
• 进口成本：进口大豆成本回落，油厂买船积极性回升。
• 压榨利润：油厂盘面压榨利润已修复至盈亏平衡线附近。

豆粕市场分析

• 基差回落：部分地区的豆粕基差明显回落，但华东和广东仍维持高位。
• 油厂库存：油厂豆粕库存刷新年内低点，显示市场紧张。
• 需求支撑：终端备货提前，需求强劲，支撑豆粕价格。
• 交割月影响：2301合约临近交割，市场关注基差回归路径。

生猪市场影响

• 价格回落：11月生猪价格高位回落，养殖利润收窄。
• 供应情况：规模企业供应充足，但散户和外购育肥积极性下降。
• 长期供应：能繁母猪存栏量连续增长，预示未来供应将宽松，生猪价格承压。

图表与数据

• 图1-5：展示进口大豆港口分销价格、国产大豆现货价格、豆二01合约期现基差、豆一01合约期现基差、豆粕01合约期现价差。
• 表1-10：列出美西、美湾、巴西、阿根廷等进口大豆完税成本、压榨利润、种植进度等详细数据。

结论

• 美豆：市场需求和天气炒作支撑价格，净多持仓攀升，价格偏强运行。
• 豆二：进口增量已知，但库存修复缓慢，关注油厂买船节奏和供应预期。
• 豆粕：基差分化，供需偏紧支撑价格，基差回归是12月重点，建议逢低多。
• 生猪市场：价格回落，供应预期宽松，对豆粕需求形成压力。

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