2014-09-01-上交所-柯达公司现金分红案例分析_16页_673kb

柯达公司现金分红案例分析总结

1. 报告背景与目的

本报告基于上海证券交易所2013年8月发布的研究报告，旨在分析A股市场投机氛围浓重问题，通过柯达公司案例探讨现金分红政策的益处。作者邓舒文和曾刚来自资本市场研究所。

2. 柯达公司概况

柯达公司成立于1880年，总部位于美国纽约州罗切斯特市，是历史上全球最大影像产品及相关服务供应商。2011年开始面临破产危机，2013年正式进入重组。股价和营业收入在数字时代转型失败后急剧下降，毛利率和净利润率波动大，体现了其经营战略失误。

3. 现金分红政策分析

• 高额与稳定性：自1983年以来，柯达公司每年现金分红高于每股1美元，累计分红约127.9亿美元。即使在2005年至2008年间亏损时，也持续分红。
• 高分红率：多数年份分红率超过30%，部分年份接近或超过50%，股息率普遍高于A股市场平均水平（以2011-2012年数据相比）。
• 再投资率与资本回报率相关：再投资率与ROE（资本回报率）高度正相关，公司仅在投资项目回报高时扩大投资，否则保留利润分红。
• 特殊情况：2004年后公司持续亏损，ROE变为负值，但仍坚持分红，直至无法维持。

4. 情景分析结果

• 情景假设一：如果柯达公司从不分红，假设所有利润再投资，累计利润反而减少98.46亿美元，显示不分红可能导致投资者损失。
• 情景假设二：长期持有柯达股票的投资者，可从现金分红中收回部分投资成本。例如，1978年买入者收回78.99%，即使在2000年后公司困难时期，仍能回收约20%成本。

5. 主要启示

企业经营有生命周期，成功案例如柯达通过现金分红保护投资者利益，避免其为经营失败买单。现金分红政策可提高财务透明度，分享经营成果，提供稳定回报，建议上市公司借鉴此模式制定合理分红策略。