20221013-东方财富证券-2022年四季度投资策略_等待海外风险释放_价值机遇将再现_76页_7mb

文档内容总结

核心内容概述

本文档分析了2022年四季度全球及中国经济与市场环境，重点围绕俄乌冲突对能源结构和全球通胀的影响、中美货币政策差异对人民币汇率的压力、以及新能源与科技成长在投资中的引领作用展开。同时，探讨了全球扩军潮、能源供需变化、技术革命对产业的推动作用，并提供了多项风险提示和相关研究资料。

主要观点

海外篇：俄乌冲突带来的能源危机和全球通胀影响

• 俄乌冲突持续影响能源结构：冲突导致俄罗斯对欧洲天然气基本断供，加剧全球能源和农产品价格的上涨，进一步推高通胀预期。
• 全球能源格局变化：欧洲能源结构中天然气和石油占比高，受制裁影响能源供应紧张，被迫增加煤炭使用。
• 美国通胀高企：预计四季度美国通胀仍将保持在6%以上，美联储加息进程短期难以放缓，十年期美债收益率预计在4.25%-4.5%区间。
• 中美利差扩大：四季度中美利差可能倒挂扩大至200bp，长期施压人民币贬值预期。
• 全球经济增长放缓：IMF预计2022年全球经济增长3.2%，2023年降至2.9%，经济衰退风险上升。
• 全球原油供需失衡：由于OPEC+减产和欧盟对俄石油进口禁令，全球原油供应趋紧，价格维持高位。

国内篇：经济再平衡与政策基调

• 国内经济复苏波折：受疫情、全球局势动荡和海外货币政策调整影响，经济复苏节奏放缓。
• 政策宽松基调：为实现“稳增长”目标，预计逆周期政策将加码，维持流动性宽松。
• 基建与地产共振：推动基建和地产联动发展是下半年稳增长的政策重点，推进“保交楼”和提升房地产流动性。
• 通胀与汇率管理：国内通胀总体可控，但汇率波动加大，稳增长仍是货币政策核心目标。

赛道篇：新能源与科技成长领军

• 新能源持续高景气：2022年上半年新能源车、光伏、储能净利润增速分别达74.8%、101%、78.9%，未来十年渗透率仍有提升空间。
• 2025年预期：新能源车渗透率有望达47%，光伏风电渗透率预计达32%，储能渗透率突破6%。
• 技术革命推动产业革新：新能源赛道带动光伏、风电、新能源车等产业快速扩张，推动技术革新和产业链升级。

技术革命篇：新能源引领产业变革

• 多晶硅技术革新：颗粒硅相比棒状硅具备更低的资本支出和更短的建设周期，使长晶环节成本降低近两成。
• 锂资源周期与分布：中国和海外锂资源分布不均，未来十年锂资源进入平衡阶段，锂矿开发加速。
• 新能源汽车热管理：热泵、液冷、直冷等技术推动热管理产业链发展，市场空间有望超千亿。
• 智能化与电动化趋势：汽车电动化向智能化发展，激光雷达成为最大边际变化，MEMS半固态方案成为主流。
• 高精度定位与地图：高精度定位和地图是智能驾驶的重要组成部分，相关技术路线和产业链逐步成熟。

关键信息

海外风险

• 俄乌冲突持续：战事可能延续至2023年，欧洲能源供应紧张，天然气和石油价格持续上涨。
• 美联储政策：加息进程短期难以放缓，美债收益率维持高位，加剧中美利差倒挂。
• 全球经济衰退风险：IMF预测2023年全球GDP增长将放缓至0.5%，符合全球衰退的技术定义。

国内政策

• 稳增长优先：政策重心偏向“稳增长”，基建和地产成为主要发力点。
• 货币政策宽松：维持流动性宽松，但空间有限。
• 财政政策接力：四季度财政政策或加大发力，以弥补货币政策空窗期。

新能源与科技成长

• 高景气与高渗透率：新能源车、光伏、储能等板块保持高景气，未来渗透率有较大提升空间。
• 技术驱动：颗粒硅、高精度定位、激光雷达等技术推动新能源和智能汽车产业链发展。
• 产业链布局：重点企业如协鑫科技、上机数控、中来股份等在产业链中占据重要位置。

风险提示

1. 俄乌冲突进一步升级风险
2. 美联储加息超预期风险
3. 国内货币政策重新收紧风险

相关研究与图表

• 研究资料：包括《复苏中的投资机会》《从十倍股和渗透率角度复盘新能源牛市》等。
• 图表目录：涵盖俄乌冲突战线、全球能源产量结构、全球原油供需平衡、新能源板块财务结构、激光雷达成本与市场预测等。

总结

本文档系统分析了俄乌冲突对全球能源和通胀的深远影响，指出美国通胀高企、美联储加息及中美利差倒挂对人民币的长期压力。同时，强调国内经济在“稳增长”目标下的政策方向，提出基建和地产共振发展的策略。在新能源与科技成长领域，强调其未来十年的高增长潜力，以及技术革命对产业的推动作用，指出颗粒硅、高精度定位和激光雷达等关键技术对产业链的深远影响。整体来看，成长板块在当前环境下具备更强的投资吸引力。