20221013-东吴证券-宏观点评_美国通胀何时能解拜登和美联储的心结__7页_735kb

宏观点评20221013总结

核心内容

本文主要分析2022年9月美国通胀走势及美联储的政策应对，预测未来几个月的通胀和利率变化趋势，并探讨其对金融市场的影响。

主要观点

• 通胀走势：
  美国核心CPI预计在2022年9月将回升至6.9%，并在年末保持在6%以上。
  能源价格预计在四季度取暖季期间再次上行，而住房租金和服务业薪资上涨对通胀的支撑作用仍将持续。
  二手车价格指数在9月大幅回落，但核心商品CPI预计将接近8月水平。
  住房租金同比增速预计在9月升至6.6%，环比维持0.7%。预计要到2023年二季度，住房租金同比增速才可能回落至5%以下。

• 美联储政策展望：
  预计美联储将在11月加息75个基点，12月加息50个基点，年内政策利率上限将升至4.5%。
  2023年末政策利率终值可能高于2022年末水平，但仍低于美联储指引。
  美联储打压通胀的决心较强，预计不会在加息后立即降息，而是会维持利率高位一段时间，直到通胀趋势稳定。
  9月点阵图对2023年加息至4.6%的预测可能被进一步上修。

• 金融市场影响：
  利率维持高位将增强现金相对于风险资产的吸引力，资金可能持续从美股、长端美债等资产流向现金。
  现金收益率创近15年新高，现金相对于10年期美债的吸引力显著增强。
  美股和美债预计将面临回调压力，直到通胀回落至可控水平。

关键信息

• CPI分项数据：

  • 9月核心CPI预计为6.9%，食品同比增速达10.6%，能源类商品同比增速为27.1%。
  • 新车价格同比增速为10.1%，二手车价格同比增速为7.8%，但环比下降。
  • 医疗护理商品同比增速为4.1%，服务类价格同比增速为6.1%。
  • 住房租金同比增速预计为6.6%，环比增长0.7%。

• 经济数据：

  • 亚特兰大联储预测2022年三季度美国实际GDP年化环比增速为2.9%。
  • 尽管经济增长强劲，但通胀回落过程缓慢，主要受住房租金和服务业薪资上涨影响。

• 风险提示：

  • 新冠病毒变异可能导致疫苗失效，确诊病例大爆发可能引发经济封锁。
  • 俄乌局势失控可能引发大宗商品价格剧烈波动，进一步推高通胀。

结论

总体来看，美国通胀仍具粘性，短期内难以显著回落。美联储将继续采取紧缩政策以压制通胀，政策利率将在一定时间内维持高位，导致现金和短期债券等资产更具吸引力。美股和美债可能面临回调，市场需关注11月和12月的就业与通胀数据，以判断美联储后续政策动向。同时，需警惕外部风险因素对通胀和经济的影响。