20160811-广发证券-煤炭供给侧改革系列深度报告之九_关注煤焦产业链_20页_1mb

煤炭供给侧改革系列深度报告之九总结

核心内容

本报告聚焦于煤焦产业链的近期走势，重点分析动力煤与炼焦煤的价格变化、供需状况以及焦炭的市场表现。整体来看，随着供给侧改革的持续推进，煤炭价格持续上涨，行业供需格局逐步改善，煤焦产业链整体呈现上涨趋势，具有较好的投资机会。

主要观点

• 煤价上涨：动力煤和炼焦煤价格自年初以来分别上涨约28%和18%，焦煤期现价差扩大至约100元/吨。
• 供需改善：供给侧改革有效执行，产量持续收缩，炼焦煤供给缺口大于动力煤。
• 焦炭价格上涨：焦炭期现价格回升明显高于焦煤，焦炭盈利有望修复。
• 投资建议：继续看好供给侧改革带来的行业边际改善，推荐关注焦煤龙头公司及焦炭盈利修复公司。

关键信息

一、煤价分析

• 动力煤：16年以来港口和产地煤价累计涨幅达31%和25%，目前期现价差基本持平。
• 炼焦煤：从2011年高点回落幅度较大，但近期反弹力度较弱，3月以来累计涨幅约18%。目前期现价差拉大，达到阶段性高位。

二、供需状况

• 需求端：1-6月全国耗煤量同比下降5.1%，动力煤和炼焦煤同比降幅分别为4.6%和2.6%。但二季度以来，炼焦煤消费量由负转正，预计9月后将进入旺季。
• 供给端：全国原煤产量同比下降9.7%，炼焦煤产量降幅大于动力煤，分别为10.8%和9.1%。库存处于历史低位，补库需求强烈。

三、焦炭市场

• 价格：焦炭现货价格涨幅大于焦煤，期货价格涨幅更显著，5月以来累计涨幅达49%。
• 供需：焦炭消费有所改善，4-6月同比增速分别为-3.2%、2.1%和0.3%。但由于环保限产，焦化企业开工率仍较低，截止7月底开工率分别为67%、69%和80%。

重点公司推荐

焦煤公司

• 西山煤电：焦煤龙头，关注其涨价预期。
• 潞安环能：低估值品种，值得关注。
• 阳泉煤业：精煤销量较高，具备投资价值。
• 冀中能源：具备弹性，可重点关注。

焦炭公司

• 山西焦化：焦炭产能360万吨，拟收购中煤华晋49%股权，15年归母净利润达6.19亿元。
• 陕西黑猫：焦炭产能520万吨，循环经济产业链优势明显，价格上涨弹性较大。
• 宝泰隆：焦炭产能160万吨，转型石墨烯业务，拟增发用于焦炭制轻烃项目。

行业展望

• 短期：焦煤价格有望继续上涨，焦炭盈利有望修复。
• 中长期：供给侧改革逐步落实，行业将从产能过剩向供需基本平衡转变。
• 风险提示：煤价继续超预期下跌、政策面供给收缩力度低于预期。

行业评级

• 行业评级：买入
• 投资逻辑：供给侧改革推动行业供给收缩，叠加需求阶段性回暖，煤焦产业链具备上涨动力。

相关研究

图表索引

数据来源

• 公司公告
• Wind数据库
• 广发证券发展研究中心

分析师信息

• 沈涛：首席分析师，对外经济贸易大学金融学硕士，多次获得煤炭行业新财富、水晶球、金牛奖项。
• 安鹏：首席分析师，上海交通大学金融学硕士，同获多项行业奖项。
• 姚遥：研究助理，普林斯顿大学工学博士，2015年加入广发证券发展研究中心。

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