20181214-渤海证券-传媒行业年度投资策略报告_内容供给侧改革进行时_关注手游出海_电影和国改领域_42页_2mb

传媒行业年度投资策略报告总结

核心内容

本报告由分析师姚磊发布，主要分析了2018年前三季度传媒行业整体及子行业的运营情况，并提出了2019年的投资策略。整体来看，传媒行业在2018年表现低迷，主要受到政策调控、市场饱和、行业整合等因素影响。尽管部分子行业如整合营销和互联网显示出一定回暖迹象，但整体基本面仍处于调整阶段。

主要观点

• 电影市场：2018年1-11月国内电影票房收入为563.12亿元，同比增长10.96%，整体表现符合预期。预计2019年将维持平稳增长，受优质国产片和多部美国科幻电影的推动。
• 电视剧及网剧市场：受政策调控影响，市场表现有所下滑，卫视黄金档收视率和网络剧播放量均同比下降，行业进入调整期。
• 移动互联网市场：用户数量接近饱和，使用时长增长空间有限，短视频和社交类应用表现较好，但整体增长红利期结束。
• 手游市场：增速放缓，集中度提升，国内厂商加速出海，海外收入增长显著，尤其在日韩和欧美市场表现突出。

关键信息

行业基本面

• 2018年前三季度中信传媒行业整体营收同比增长16.33%，但增速低于中小板和创业板。
• 归母净利润同比下降0.13%，行业整体表现不佳。
• 行业销售毛利率和净利率持续下滑，部分子行业如电影动画和广播电视的利润率下降明显。

子行业表现

• 电影动画：营收增长19.5%，净利润增长2.6%，行业处于整合调整阶段。
• 整合营销：营收增长102.4%，净利润增长29.8%，基本面相对较好。
• 平面媒体：营收增长17.6%，净利润增长2%，整体业绩不佳。
• 广播电视：营收下降12.8%，净利润下降15.5%，行业下滑趋势初现。
• 互联网：营收增长33.3%，净利润增长36.5%，整体业绩有所回暖。

行情概况

• 2018年传媒行业整体表现低迷，沪深300指数下跌21.61%，传媒行业下跌34.16%，估值持续走低。
• 行业TTM市盈率约为20倍，较沪深300的估值溢价率约为190.48%，估值中枢维持在20-30倍区间。

投资策略

• 长期投资逻辑上继续建议关注付费领域，推荐业绩确定性强的优质龙头个股。
• 细分题材方面，关注手游出海、电影和国企改革三大领域。
• 推荐标的包括：完美世界（002624）、中国电影（600977）、万达电影（002739）、中文传媒（600373）、光线传媒（300251）。

风险提示

• 宏观经济低迷
• 行业重大政策变化
• 国企改革进展不达预期
• 公司产品收入不达预期

重点品种推荐

总结

传媒行业在2018年整体表现不佳，行业进入调整期。电影市场保持稳健增长，电视剧及网剧市场受政策影响表现下滑。移动互联网市场增长接近饱和，手游市场增速放缓但出海成为新增长点。行业估值持续走低，机构持仓比例提升，但整体仍处于低位。投资策略上建议关注付费领域，细分题材包括手游出海、电影和国企改革。