传媒行业年度投资策略报告：内容供给侧改革进行时，关注手游出海、电影和国改领域-20181214-渤海证券-42页-2mb

传媒行业年度投资策略报告总结

核心内容概述

2018年传媒行业整体表现较为低迷，行业基本面缺乏亮点，多个子行业出现业绩下滑。尽管部分子行业如整合营销表现出相对良好的基本面，但整体行业仍处于调整阶段，估值提升空间有限。分析师姚磊建议投资者长期关注付费领域，推荐具备优质内容制作能力或渠道类优势的龙头公司，并重点关注手游出海、电影和国企改革三大题材。

主要观点与关键信息

1. 电影市场

• 2018年表现：1-11月国内电影总票房收入为563.12亿元，同比增长10.96%，整体表现符合预期。
• 2019年展望：2019年将是电影大年，春节档优质国产片与全年多部美国科幻电影将支撑票房增长，预计保持平稳增速。
• 国产片表现：国产片在喜剧、剧情类题材表现优秀，但在科幻、动画等题材竞争力较弱。
• 重点影片：2019年将有《飞驰人生》、《神探蒲松龄之兰若仙踪》、《流浪地球》等国产影片，以及《惊奇队长》、《复仇者联盟4》等进口影片。

2. 电视剧及网剧市场

• 政策影响：2018年影视行业监管趋严，演员薪酬、内容审查和题材把控政策密集出台，对行业影响较大。
• 收视率下滑：卫视黄金档收视率较去年同期下滑明显，头部剧播放量竞争力不足。
• 网络播放量：6-8月主要网剧播放量同比下滑，行业整体表现平淡。
• 未来趋势：预计2019年电视剧市场将维持弱势调整格局。

3. 移动互联网市场

• 用户增长趋缓：1-9月移动互联网月活用户数为11.2亿，同比增长4.67%，增速持续放缓。
• 使用时长接近饱和：用户日均使用时长接近5小时，增长空间有限。
• 短视频增长：短视频类应用增速领先，成为主要增长点。
• 竞争加剧：用户使用APP数量增加，行业竞争日趋激烈。

4. 手游市场

• 市场规模放缓：2018年H1国内游戏市场规模增长5.2%，用户规模增长4.0%，增速持续放缓。
• 手游市场集中度提升：头部厂商如腾讯、网易占据主要市场，手游市场发展趋势放缓。
• 手游出海：国内游戏公司积极拓展海外市场，日韩、欧美市场表现突出，收入增速达153%、52%等。
• 行业前景：未来增长逻辑将转向用户付费潜力和海外市场。

行业基本面分析

• 收入与利润：2018年前三季度传媒行业营收同比增长16.33%，净利润同比下降0.13%，整体表现不佳。
• 子行业表现：
  • 电影动画：营收增长19.5%，净利润增长2.6%，处于整合调整阶段。
  • 整合营销：营收增长102.4%，净利润增长29.8%，基本面相对良好。
  • 平面媒体：营收增长17.6%，净利润增长2%，整体业绩不佳。
  • 广播电视：营收下降12.8%，净利润下降15.5%，基本面下滑。
  • 互联网：营收增长33.3%，净利润增长36.5%，整体业绩有所回暖。
• 期间费用：销售费用率、管理费用率持续下滑，财务费用率上升，反映行业整合趋势。
• 现金流与应收账款：经营活动现金流有所回升，但整体仍处于低位；应收账款周转率下降，反映下游议价能力增强。

行情概况

• 行业表现：2018年年初至12月11日，传媒行业下跌34.16%，位列中信29个子行业倒数第四。
• 估值情况：行业TTM市盈率约为20倍，较沪深300的估值溢价率约为190.48%，估值中枢维持在20-30倍区间。
• 机构持仓：机构持仓比例为39.61%，在中信29个子行业中排名靠后，但整体呈上升趋势。

投资策略

• 长期逻辑：继续关注付费领域，挖掘用户付费潜力，推荐业绩确定性强的优质龙头个股。
• 细分题材：
  • 手游出海：关注具备区域研发或运营优势的公司。
  • 电影与院线：关注优质电影内容驱动的相关制片发行商和院线龙头。
  • 国企改革：关注传统媒体行业龙头在改革中的成长机会。
• 推荐标的：完美世界、中国电影、万达电影、中文传媒、光线传媒。

风险提示

• 宏观经济低迷
• 行业重大政策变化
• 国企改革进展不达预期
• 公司产品收入不达预期

结论

整体来看，传媒行业在2018年面临增长放缓、政策收紧等挑战，但用户付费和海外市场成为新的增长点。2019年行业将继续保持调整，建议投资者关注具备内容优势和运营能力的龙头公司，把握手游出海、电影和国企改革等细分题材的机会。