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锂电三季报延续高增长，成本传导有利于产业健康发展

核心内容

锂电行业在2021年第三季度延续了高增长趋势，装机量和出货量同比大幅增长，环比持续攀升。尽管短期供需错配导致上游材料价格高涨，但受益企业业绩表现依然强劲。电池厂普遍面临毛利率承压，但出货量的显著增长仍显示出行业向上的势头。宁德时代凭借其强大的供应链管理和研发投入，毛利率环比小幅提升，凸显其在行业中的领先地位。

主要观点

• 高增长趋势不减：锂电行业三季报显示高景气度，各环节业绩延续增长，尤其在需求高涨背景下，装机量和出货量显著提升。
• 成本传导机制：电池厂成本传导有助于资源优化配置和技术进步，有利于提升全球竞争力。建立有效的金属联动定价机制对产业链的健康发展具有积极作用。
• 锂盐价格上行：由于Pilbara精矿拍卖创新高，碳酸锂和氢氧化锂价格持续上涨，锂资源开发难度与进度难以匹配下游需求增长，供需矛盾依然紧张。
• 战略自主可控：锂资源自主可控是新能源产业链的战略需求，建议关注具备优质资源和潜在变化的企业。
• 投资建议：建议从“量”和“利”两条主线进行投资布局。量的主线关注具备全球竞争力、市占率有望提升的细分行业龙头；利的主线关注供需趋紧、利润率有望改善的环节及相关公司。

关键信息

投资主线

从量的角度

• 电池环节：宁德时代、亿纬锂能、国轩高科、孚能科技、欣旺达、蔚蓝锂芯、德赛电池、天能股份

磷酸铁锂环节

• 德方纳米

电解液环节

• 天赐材料

高镍正极环节

• 容百科技、中伟股份、厦钨新能

隔膜环节

• 恩捷股份

负极环节

• 璞泰来

从利的角度

• 锂资源环节：科达制造、盛新锂能、融捷股份、天齐锂业
• 铜箔环节：嘉元科技、诺德股份
• 隔膜环节：星源材质
• 正极环节：当升科技
• 结构件环节：科达利、长盈精密

风险提示

• 新能源汽车发展不及预期
• 技术出现颠覆性突破
• 下游需求不及预期
• 产品价格下降超预期
• 原材料价格波动

重要公司盈利预测与评级

行情概览

• 锂电产业链整体上涨3.9%，沪深300下跌1.0%，电气设备（申万）上涨7.1%。
• 子行业表现：
  • 电池上涨4.6%
  • 电解液上涨8.9%
  • 负极上涨9.0%
  • 结构件上涨12.3%
  • 其他子行业如隔膜、锂钴分别下跌1.3%、1.8%。
• 个股表现：
  • 涨幅前五：丰元股份（+53.1%）、龙蟠科技（+29.3%）、中科电气（+24.5%）、天赐材料（+24.0%）、科达利（+21.5%）
  • 跌幅前五：融捷股份（-13.7%）、鼎胜新材（-11.8%）、石大胜华（-8.9%）、盛新锂能（-8.7%）、天能股份（-7.8%）

行业概览

产业链价格变化

• 正极材料：碳酸锂、氢氧化锂价格小幅上涨，磷酸铁锂价格趋势放缓。
• 负极材料：原料价格暂稳，供应持续收紧，价格上涨逻辑清晰。
• 隔膜：价格持平，原材料价格高涨，供给端扩产速度不及需求增速，部分厂商已进行涨价。
• 电解液：价格与上周持平，六氟磷酸锂价格企稳，电解液溶剂仍有上行空间。
• 电芯：三元电芯价格快速上涨，磷酸铁锂电芯价格与上周持平。

产业链产销数据跟踪

• 2021年9月我国新能源汽车销量35.7万辆，同比增长153.19%，环比增长11.21%。
• 欧洲五国新能源汽车销量13.74万辆，同比增长21.49%，环比增长29.87%。
• 动力电池产量和装机量同比、环比显著增长，9月产量23.2GWh，装机量19.7GWh。
• 7月四大电池材料出货量同比增速明显，三元正极出货量3.31万吨，磷酸铁锂正极出货量2.77万吨，人造石墨出货量4.78万吨，天然石墨出货量1.12万吨。

行业重要新闻

• 宁德时代Q3业绩亮眼，营收和净利创历史单季度最佳。
• 松下展示特斯拉新款4680电池，成本降低86%，安全性提升。
• 比亚迪电池提价，内部人士表示正在核实。
• 特斯拉向宁德时代预订45GWh电池，主要用于Model 3和Model Y。
• 亿纬锂能签署50GWh动力储能电池战略合作框架协议。
• 梅赛德斯-奔驰考虑使用磷酸铁锂电池，计划用于入门级车型。

公司公告与动态

• 业绩披露：宁德时代、国轩高科、比亚迪、恩捷股份等公司三季报显示业绩增长。
• 投融资：多家公司进行融资或设立子公司扩大产能。
• 增减持：部分股东计划减持股份。
• 质押及解除质押：多家公司涉及质押解除。
• 股权激励：宁德时代、天赐材料等公司推出股权激励计划。

风险提示

• 新能源汽车发展不及预期
• 储能、铅酸替代进展不及预期
• 行业竞争激烈，产品价格下降超出预期
• 产能扩张不及预期、产品开发不及预期
• 原材料价格波动

分析师与联系人简介

• 陈晓：华安证券新能源与汽车首席分析师，具有十年汽车行业经验。
• 宋伟健：五年汽车行业研究经验，研究领域覆盖乘用车、商用车、汽车零部件。
• 盛炜：三年买方行业研究经验，研究领域覆盖风电光伏板块。

重要声明

• 分析师声明：报告数据和信息来自市场公开信息，分析师对信息的准确性或完整性不做任何保证。
• 免责声明：华安证券研究所不保证信息的准确性及完整性，据此投资，责任自负。