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祥生医疗（688358）总结

核心内容概述

祥生医疗（688358）是一家专注于超声医学影像设备研发、生产和销售的医疗器械企业，其产品在国内外市场均有广泛应用。公司2021年全年营业收入同比增长19.43%，达到3.98亿元，归母净利润同比增长12.88%，达到1.12亿元。2022年第一季度营收同比增长23.04%，净利润同比增长9.05%。公司目标价为47元，当前股价为36.01元，市盈率（PE）为21.32倍。

主要观点

• 收入增长稳定：2021年全年超声医学影像设备收入增长超20%，其中彩超收入占比高达78.91%，销售量同比增长28.52%。2022年第一季度收入继续保持增长态势。
• 海外市场表现突出：公司以外销为主，2021年境外收入占比87.38%，同比增长26.92%。但因汇率波动，境外毛利率有所下降。
• 研发投入加大：2021年研发费用同比增长29.93%，研发费用率提升至18.17%，体现了公司对产品创新的重视。
• 营销网络建设：公司持续推进全球及国内营销网络布局，2021年在印度、墨西哥、意大利、巴西等地加强本地化营销，同时在上海设立子公司以完善国内营销体系。
• 政策利好：受疫情影响，国家加大了对医疗体系的投入，推动国产医疗器械的发展，祥生医疗作为优质国产品牌，有望受益。
• 盈利预测乐观：预计2022-2024年营业收入分别为4.85亿、5.90亿、7.08亿，净利润分别为1.35亿、1.62亿、1.95亿，净利润增速稳定在20%左右。
• 投资评级为“买入”：基于公司稳健的业绩增长和行业前景，分析师认为公司未来6个月内相对大盘涨幅将超过15%。

关键信息

股票数据

• 昨收盘：36.01元
• 目标价：47元
• 总股本/流通：80/20百万股
• 总市值/流通：2,881/720百万元
• 12个月最高/最低：54.81/34.50元

营收与利润分析

• 2021年营业收入：3.98亿元，同比增长19.43%
• 2021年归母净利润：1.12亿元，同比增长12.88%
• 2021年扣非净利润：0.78亿元，同比下降13.95%
• 2022年第一季度营业收入：1.00亿元，同比增长23.04%
• 2022年第一季度归母净利润：0.25亿元，同比增长9.05%
• 2022年第一季度扣非净利润：0.24亿元，同比增长10.91%
• 基本每股收益：0.31元

财务指标预测

现金流分析

• 2021年经营性现金流净额：3996.10万元，同比减少51.53%
• 现金流减少原因：研发投入增加、供应链成本上升及战略性采购支出增加。

毛利率与费用率

• 综合毛利率：2021年为56.29%，同比下降2.29%
• 研发费用率：提升至18.17%
• 销售费用率：提升至12.52%
• 管理费用率：提升至7.10%
• 财务费用率：下降至0.99%

投资评级说明

• 行业评级：看好（预计未来6个月行业回报高于市场5%以上）
• 公司评级：买入（预计个股相对大盘涨幅超过15%）

风险提示

• 全球疫情风险
• 汇率波动风险
• 贸易摩擦风险
• 业务模式相关风险
• 产品研发失败风险
• 产品结构单一风险

资产负债表（单位：百万）

利润表（单位：百万）

现金流量表（单位：百万）

预测指标

证券分析师信息

• 盛丽华

  • 电话：021-58502206
  • 邮箱：shenglh@tpyzq.com
  • 执业资格证书编码：S1190520070003

• 谭紫媚

  • 电话：0755-83688830
  • 邮箱：tanzm@tpyzq.com
  • 执业资格证书编码：S1190520090001

销售团队信息

重要声明

• 机构名称：太平洋证券股份有限公司
• 许可证编号：13480000
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