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2018年VC/PE业绩大考及母基金策略总结

核心内容

2018年是中国VC/PE市场及母基金市场的重要一年，市场整体呈现募资与投资放缓、退出回报率上升的趋势。36氪创投研究院通过调研3700家投资机构及50家母基金机构，整理分析了3000个投资项目及近5000个投资事件，形成了《2018年VC/PE业绩大考及母基金策略》白皮书，旨在分析市场表现、总结行业趋势及投资策略。

主要观点

• 市场发展周期：2018年VC/PE市场处于调整期，募资呈现头部效应，投资节奏放缓，退出需求增加。
• 募资情况：人民币基金募资完成率不足60%，而美元基金募资增长显著，平均募资规模远高于人民币基金。
• 投资趋势：To B类企业服务和医疗行业成为投资热点，IPO退出成为主流方式。
• 退出回报：退出项目内部收益率主要集中在100%以上，回报倍数集中在1-5倍，部分项目实现高回报。
• 母基金策略：母基金市场进入规范化发展阶段，LP筛选GP要求提高，市场化母基金成为连接资金端和项目端的重要桥梁。

关键信息

一、2018年中国VC/PE市场概览

1. 管理资本规模两极分化：头部机构管理资本规模远高于中小机构，平台型机构在全产业链布局，小规模机构专注垂直领域。
2. 募资呈现头部效应：人民币基金募资完成率不到60%，平均单只基金募资额为2.89亿元，而样本机构平均募资额达8.7亿元。
3. 投资节奏放缓：2018年下半年投资显著放缓，投资总额同比下降14%。
4. To B行业成热点：To B类企业服务和医疗行业的投资事件数量显著增长。
5. 年末IPO小高潮：由于一级市场募资缺口，大量机构选择IPO退出，占比超半数。
6. 退出项目高回报：退出项目内部收益率主要集中在100%以上，回报倍数集中在1-5倍。

二、2018年中国母基金市场概览

1. 市场监管规范化：私募资产配置基金及管理人登记备案落实，推动母基金行业规范化发展。
2. 出资主体多元化：国有企业、上市公司、金融机构等成为母基金市场的主要出资人。
3. LP筛选GP更严格：“资管新规”和周期效应导致LP对GP筛选更加严格。
4. 市场化母基金优势：市场化FOFs与各类LP合作，成为连接资产端与投资端的桥梁。
5. 政府引导基金影响力：政府引导基金在母基金市场中发挥重要作用，成为LP市场的重要出资人。
6. 母基金策略多元化：从只关注收益到配置具有潜力的“黑马基金”和“首次募资基金”，并开展直投业务。

三、白马机构业绩及经典案例

• 投资业绩：白马机构在2018年共投资3027个项目，金额2335亿元，其中估值10亿以上项目占比28.97%。
• 退出情况：白马机构项目退出数量占市场总数的37.39%，IPO退出占比37.3%，回报倍数集中在1-5倍。
• 经典案例：包括奇虎360、小米、美团点评、拼多多、腾讯音乐、爱奇艺、迈瑞医疗、海底捞、百济神州等，其中IPO退出项目占比高。

四、黑马机构业绩及经典案例

• 黑马机构特点：成立时间不久，但业绩突出，通常由知名白马机构团队裂变而来。
• 投资业绩：黑马机构共投资621个项目，金额550亿元，其中估值10亿以上项目占比34.03%。
• 退出情况：黑马机构项目退出数量占市场总数的35.94%，IPO退出占比14.8%。
• 经典案例：包括摩拜、新丽传媒、360金融、同程艺龙、Rokid、Tezign等，其中并购退出项目占比较高。

五、首次募资基金业绩及经典案例

• 首次募资基金定义：新成立的投资机构的第一支基金，面临募资挑战，但逐渐成为LP关注的焦点。
• 基金类型：包括裂变型、政策型、产业型、生态型、金融型等。
• 经典案例：包括大钲资本、中科院创投、中美绿色基金、蔚来资本、红杉中国种子基金等，其投资项目涵盖消费、医疗、科技等多个领域。

结构总结

1. 2018年VC/PE市场概览

• 管理资本规模两极分化：头部机构管理资本规模大，小规模机构专注垂直领域。
• 募资呈现头部效应：人民币基金募资完成率低，美元基金募资显著增长。
• 投资节奏放缓：投资总额下降，项目退出集中于年末。
• To B行业成热点：企业服务和医疗行业投资活跃。
• IPO退出为主：超半数项目选择IPO退出，A股上市占比最高。
• 高回报项目：退出项目内部收益率主要集中在100%以上，回报倍数集中在1-5倍。

2. 2018年母基金市场概览

• 市场监管规范化：私募资产配置基金及管理人登记备案落实。
• 出资主体多元化：国有企业、上市公司、金融机构等广泛参与。
• LP筛选GP更严格：资管新规和周期效应导致LP筛选GP更加严格。
• 市场化母基金优势：连接资金端和项目端，成为重要桥梁。
• 政府引导基金影响力：政府引导基金在母基金市场中发挥重要作用。
• 母基金策略多元化：从收益导向到配置具有潜力的基金。

3. 白马机构

• 定义：成立10年以上，经历多个经济周期，业绩稳定。
• 投资业绩：投资项目数量和金额均占市场较大比例。
• 退出情况：IPO退出为主，回报倍数集中在1-5倍。
• 经典案例：奇虎360、小米、美团点评、拼多多等。

4. 黑马机构

• 定义：成立不久，但业绩突出，通常由白马机构团队裂变而来。
• 投资业绩：投资项目数量和金额占市场一定比例。
• 退出情况：IPO退出为主，部分项目选择并购退出。
• 经典案例：摩拜、新丽传媒、360金融、同程艺龙等。

5. 首次募资基金

• 定义：新成立投资机构的第一支基金，面临募资挑战。
• 基金类型：包括裂变型、政策型、产业型、生态型、金融型等。
• 经典案例：大钲资本、中科院创投、中美绿色基金、蔚来资本、红杉中国种子基金等。